这一轮牛市的本质到底是什么？

这一轮牛市的本质到底是什么？

这次牛市还能持续多久？国庆过后，是该转向向下，还是继续向上？要了解这些问题，就必须了解本次牛市的本质是什么？为什么这两周还普遍哀悼，为什么突然进入了人人都赚钱的时代？

凡事，我们要透过现象看本质。截至9月23日收盘，上证指数上涨0.44%，报收于2748.92点，两市成交额仅为5510.02亿元。然而9月30日，大盘收于3336.5点，总成交额突破2.59万亿元，创下历史纪录。

从守住2700点到创下历史最高单日成交量，只用了一周的时间。这周发生了什么？如果你认为这一切只是因为924新政的推动，那你就大错特错了。这次牛市是内部因素和外部因素叠加的结果。可以说，一切都是水到渠成。

我们首先要明白，我们已经处于本次康波周期的尾声，经济反弹只需要一个信号。 2019年，在COVID-19疫情爆发之前，美国突然进行了三轮降息，降息75个基点。这是自2018年美国加息周期结束以来的首次降息。

2008年美国次贷危机后，为促进经济发展，美国连续10年不加息，维持超低利率货币政策。

2019年美国降息后，全球范围内发生了Covid-19疫情黑天鹅事件。从经济角度来看，只能说这次疫情完成了帮助美国完成历史性丰收计划的布局。这就像两年后爆发的俄乌战争一样。看似偶然，但如果没有美国在幕后的煽动和布局，这场战争也许就不会爆发。

疫情的出现，让全球经济陷入停滞。 2020年疫情初期后，美国急于刺激经济，这次释放是史无前例的。特朗普直接签署了万亿美元的刺激计划。与此同时，美国又两次降息，两次降息幅度均达150个基点，力度空前。

在大量放水的刺激下，美股、日股甚至印度股市均创下历史新高。现在回想起来，大A在2020年也迎来了阶段性牛市，并在2021年中期达到了近10年高点3700点。

这次大A牛市显然不是我们经济复苏带动的。当时我们正与美国陷入紧张的贸易战，GDP增速连续几年下滑，技术也受到美国制裁的限制。

当我们的大A达到3700点之后，我们的股市和楼市同时迎来了历史性的转折。股市方面，在美日欧股市还在上涨的同时，大A却一路下跌，直接跌破3000点大关。

楼市方面，恒大等地产巨头经历了雷雨。仅恒大的债务就超过2万亿。一时间，中国金融市场一片混乱。股市、楼市持续暴跌带来的最大问题是银行的系统性风险。因为抵押在银行的大量房产、土地、股票都变成了负资产。

此时，美国继续做出两大动作。一是推动俄乌战争爆发，在欧洲引发大雷，导致欧洲经济陷入动荡。二是战争爆发一个月后，美国加息。全球流动性被美国直接封锁。中国的资产端更糟糕。股市直接跌破2700点，商品房销售从2021年峰值18.19万亿跌至2022年13.33万亿。

资产端暴跌，导致国民投资和消费信心持续下滑。一是我国经济经过40年快速发展，进入调整周期。第二个大周期叠加了美国加息周期的影响。

结果，我们的居民和企业一直在拼命省钱。截至今年8月，居民存款已突破148万亿，人均存款高达11万。更可怕的是，由于美国不断加息，我们大部分外贸利润都暂停了结汇，留在离岸市场赚取疯狂的利差。两个水龙头都快被拧死了。冷空气蔓延至市场各行各业。

但从另一个角度来看，在经济低迷的这三年里，居民存款却持续增加。虽然影响了消费和投资，但也成功降低了老百姓的杠杆率。仅今年上半年，老百姓住房贷款就减少4100亿。我们目前的居民杠杆率只有60%，比美国低20%左右。这意味着我们还有杠杆空间，只需等待合适的时机即可。与中国香港相比，内地居民的杠杆率高出30%。

9月18日，美国降息，实际上吹响了反击的号角。因为这两年，虽然我们的名义利率比美国低了3%，但是因为我们的CPI接近于0，所以我们的实际利率还是比美国高。这给了我们降息的空间。但在美国降息之前，我们的降息空间实际上是被美国锁定的。这就是为什么我们的经济明明需要洪水，但国家却迟迟无法采取行动。

但美国也有自己的问题。他们35万亿美元的美国债务将因持续的高利率而耗尽。因此，在坚持了近三年之后，美国终于以比预期更快的速度降息，首次降息50个基点。全球交易员现在100%投票认为美国今年将再降息100个基点。

这样我们的降息空间就被打开了，所以我们在24号推出了六支箭，包括降低存量房贷利率、降低利率、降低准备金率。货币政策和财政政策迅速开放。作为反应最快的股市，立刻就迎来了疯狂的报复性上涨。

所以那些怀疑这个股市是疯狂牛市的人可以醒醒了。整个经济的拐点已经到来，不仅是股市，未来楼市也会反弹，实体经济将迎来又一个春天。美国降息后，中美利差将进一步缩小。离岸外汇结算资金回流2万亿美元再加上国内的冲击，148万居民存款也将入市。还有央行支持的8000亿资金，几万亿的社保基金等等。可以说，仅近期增量资金就足以支撑国庆后的增长。

即使后期调整，整个市场也会震荡上涨，创造近十年来的新高，带动中国经济再次腾飞。