单周史诗级暴涨15%,A股牛市又回来了?丨智氪

单周史诗级暴涨15%,A股牛市又回来了?丨智氪

美联储9月超预期降息50个基点后，9月24日，国务院新闻办召开金融支持经济高质量发展新闻发布会。 “一行一局一会”集体亮相。会议期间，相关货币政策和金融政策远超市场预期；随后9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。这次政治局会议公开讨论了经济问题。上一次在非传统月份讨论经济问题，除了2020年这个特殊年份外，还是在2016年10月和2018年，可见这次会议的重要性和积极信号。

那么一系列加码的政策组合中，哪些是需要重点关注的呢？

1、存款准备金率和利率同步下调，货币宽松力度加大。

降息：央行下调7天逆回购利率0.2个百分点至1.5%，引导贷款市场报价利率、存款利率同比下降，保持商业银行净息差稳定; MLF利率下调30个BP至2.0%，LPR和存款利率下调20个BP。 -25BP；存款准备金率下调：全部

央行降低存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币。今年，根据市场流动性情况，存款准备金率将进一步下调0.25-0.5个百分点。

26日的政治局会议进一步提出“必须降低存款准备金率，实施强力降息”，这与924年国务院会议的货币政策组合基本呼应。同时也表明四季度降准等政策总量还有进一步加大的空间，这与924提到的可能进一步降准0.25-0.5个百分点相一致。根据相关情况，年底前有可能。

总体来看，本次降息和降准的幅度远远超出市场预期，凸显了央行货币政策态度的积极性。从目的看，降准主要是为了对冲资金缺口，为金融机构提供长期、稳定、低成本的资金；此次降息是为了引导实际利率下行。从背后的原因来看，一是7月以来，我国经济持续疲软，内需增长动力减弱，实现年内经济目标压力加大。而且，在物价水平较低的背景下，实际利率明显偏高，加大了宽松政策的力度。货币政策的必要性；二是近期外部形势的变化增加了出口前景的不确定性，进一步增加了未来经济的不确定性；第三，美联储9月开启降息周期，国内外货币政策进入平稳走势。在Cn周期中，为避免银行业净息差过度挤压，保障金融体系稳定运行，央行还需要加大降息力度，降低实际利率水平。与此同时，美联储首次降息50个基点一定程度上超出了市场预期。也放松了国内货币政策的操作空间。

2、政策组合支撑股市

在这次国新办924会议上，央行打造了支持资本市场的货币政策工具，包括（一）证券、基金、保险公司互换便利，通过资产支持符合条件的证券、基金、保险公司。质押向央行获取流动性，关闭互换便利规模5000亿，央行表示金额没有明确限制； （2）创建股票回购、增持和再借贷，初始规模3000亿； （三）研究平准基金。

9月26日政英网局会议进一步指出：“要大力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社会资本市场流动的堵点”。支持证券、保险、理财等资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。带着之前政治局会议“激活资本市场，提振投资者信心”的说法，这次会议直接给了英文版win7-xtxz。 .Cn 有着明确的提振资本市场的路径。

中金证券表示，如果没有基础货币注入，互换便利可能通过资产再平衡效应影响股票和债券的价格。互换便利的结果是市场上风险资产（用作央行抵押品但不能出售）的供应减少，而安全资产（如国债或央行票据）的供应增加。这样，金融机构就有动力进行资产再平衡，风险资产的价值就会上升，而安全资产的价值就会下降。

设立股票回购增持专项再融资，针对的是财务业绩优秀、发展潜力好的上市公司。当企业想要回购但面临资金短缺时，这个工具就会发挥作用，让银行利用央行提供的再贷款资金作为桥梁，为企业注入必要的支持，有利于保护利益大股东。

从结果来看，英文发现，924金融政策方案出台后，市场信心稳定，A股市场大幅反弹。但市场也对后续政策的可持续性表示担忧，信心的改善持续性不够。第二天市场出现逆转。虚弱的。 926会议明确提出提振资本市场后，较高的政策设定打消了市场对政策连续性的担忧。预计未来将引导中长期资金入市，提高上市公司质量，保护投资。还会有其他方面的进一步支持。

三、加大财政政策逆周期调节力度

926次政治局会议提出，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保障”工作。要发行和用好超长期特别国债和地方政府专项债券，更好发挥政府投资对投资的拉动作用。

广发证券认为，本次会议最具标志性的一点是，财政政策成为增量政策的抓手。这背后隐藏着两大边际变化：一是聚焦民生，主要体现在与财政政策的关系上。相关报表中的“三保”内容比以前更加超前，“三保”支出的描述也从7月份的“优化财政支出结构”变为“保障必要的财政支出”；二是财政政策。从存量转向增量。中央政治局会议关于总量政策的基调从7月的“及早储备、及时推出一批增量政策措施”转变为9月的“加大推出增量政策力度”。通过当前新增专项债券发行进度明显加快，预计“现有政策有效落地”的政策基调已基本兑现，下一步最重要的是增量政策的诞生。

4、房地产调控重点转向“止跌回稳”。

对于房地产市场，924新闻发布会主要聚焦五个方面：（一）引导商业银行将存量房贷利率下调至接近新增贷款利率。预计平均下降0.5个百分点左右； （二）统一首套房和二套房利率。全国第二套住房贷款首付最低比例由现行的25%下调至15%； （三）优化保障性住房再贷款政策，将此前设立的3000亿元保障性住房再贷款中央行金融支持比例由60%提高至100%； （四）支持房地产企业收购现有土地； （五）延长房地产企业存量融资、经营性房产贷款等阶段性政策延长至2026年底。

在此基础上，926会议进一步指出：推动房地产市场止跌企稳，商品房建设必须严格控制增量、优化存量、提高质量、增加增量。 “白名单”项目的贷款强度。支持盘活闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量抵押贷款利率，加快完善土地、财税、金融等政策，推动住房城乡建设房地产开发新模式。

总体来看，房地产政策目标从防范风险上升为“止跌回稳”。考虑到政策中提到的方面，预计后期的重点可能是通过拿地、控量等方式控制供给，同时通过降低融资成本、限购等进一步促进需求，最终实现供需平衡，实现房地产价格的稳定。回归稳定。

牛市拐点来临了吗？

总体而言，这一政策组合既影响经济基本面，也影响股市。

对于股市而言，短期来看，一方面巨额增量资金直接投资英文11n1.Cn将显着激活市场流动性，有望打破长期震荡格局；另一方面，随着政策持续加码和乐观政策预期的强化，投资者信心明显提升，有利于修复过度悲观预期，提振估值表现。但值得注意的是，目前的市场走势明显是情绪主导的。虽然政策转向的方向和力度都比较明确，但英文网的基本面暂时缺乏重要支撑。后续一段时期将更多是市场预期与政策之间的博弈。未来，我们需要重点关注12月政治局会议为明年经济定调以及明年一季度经济数据能否真正回暖。

从长远来看，一揽子政策的目的是增强内需和提振房地产，而这两方面是目前抑制经济运行的主要因素。目前看来，高层对加大政策力度态度明确，拉动内需决心坚定。所以未来随着经济增长动能不断恢复、基本面预期改善，也将从分子面为股市提供更多支撑。 A股短期内完成二次探底后，预计将迎来长期估值和业绩的戴维斯双击。

随着本周政策组合的到来，国内外货币政策进入顺周期阶段，市场情况与20世纪90年代的日本类似。广发证券表示，1995年、1998年美联储两轮降息周期开始后，日本央行率先或同时开始降息并配合财政等政策组合。随着日本政策不断加码，当降息力度足够大时（日本央行政策利率明显低于GDP同比增速），对内需的刺激作用开始显现（日本央行政策利率明显低于GDP同比增速） M1同比-M2同比开始见底（英文.cn）。此外，由于降息将逐步带动美国经济反弹，也将有利于日本出口。因此，在美联储1990年代的两轮降息周期中，日本基本面受到了“内需+外需”（ERP下降，EPS上升）的双重提振，进而带动了日本经济的反弹。股市。

图：美日货币政策共振期间日本经济和股市表现 数据来源：广发证券，36氪整理

近两年，美联储持续收紧的货币政策在一定程度上限制了国内政策力度，对拉动内需的作用较为有限。美联储9月18日降息后，9月24日国务院新闻办召开新闻发布会密集出台政策，市场风险溢价明显降低。随后，9月26日中共中央政治局会议进一步明确加大力度，重点是“活跃资本市场”。 ”和“逆周期政策调整”相继推出，未来基本面有望明显改善。因此，当前中美“政策探底”共振已经显现，中概股将迎来反弹。

本周来看，A股市场在经历了快速上涨之后，估值得到了一定程度的修复。但从绝对水平来看，沪深300指数的静态PE仅为12.3倍，上证指数仅为13倍，而同期标普500也仅为13倍。 28倍，日经225 .Cn为22倍，印度为25倍，越南胡志明指数为14倍。相对而言，A股的估值吸引力依然明显。

景顺投资认为，随着美元走弱以及投资者寻求更高回报，新兴市场尤其是中国未来有望表现良好；预计投资者可能会从估值较高、估值拥挤的全球科技股转向更便宜的新兴市场轮动，根据.Cn相对估值计算，A股在当前基础上仍有20%以上的上涨空间。从持续时间来看，考虑到中国市场强劲的发展势头，目前的上涨与2014-2015年的上涨类似，当时A股上涨持续了约9个月，尽管此后GDP数据放缓。但中国股市仍然上涨了近100%。