债市牛熊分界标准_中国股市和债市溢出效应在牛熊市中的异化现象

债市牛熊分界标准_中国股市和债市溢出效应在牛熊市中的异化现象

摘要：本文根据上证指数走势，将2005年6月6日至2008年10月28日整个样本区间划分为牛市和熊市两个样本子区间，并使用上证指数和中债指数在样本子区间内。利用总指数日对数收益数据，通过VAR(p)-BVGJR-GARCH(1,1)-BEKK模型实证分析不同市场条件下中国股票市场与债券市场溢出效应的异化现象。结果显示，在牛市和熊市中，我国股票市场和债市之间不存在均值溢出效应，但两个市场的波动溢出效应存在显着差异。牛市期间，两个市场之间存在双向波动溢出效应，但不存在一个市场的条件方差对另一市场的负面影响的不对称效应。熊市期间，两个市场之间仅存在从股票市场到债券市场的单向溢出效应，且一个市场的条件方差对另一个市场的影响不对称。

关键词：牛市；熊市；股票债券市场；溢出效应； VAR-BVGJR-GARCH-BEKK 模型

CLC 分类号：F830.9 文件识别码：A 文章编号：1003-5192(2012)04-0046-07

股票和债券之间的

牛市和熊市

——基于中国债券指数

王东华1、雷曼1、阮永平1、王晨2

(1. 中国华东地区 , , ; 2. 美国 , Los , CA 90089)

：本文把2005年6月6日到2008年28日整体分为两部分，一是牛市，一是熊市。利用 SHCI 和 CBAI 牛市和熊市的每日日志，我们使用 VAR-BVGJR-GARCH-BEKK 模型对股票和债券进行分析。意思不在于股票和债券的牛市和熊市，而在于牛市和熊市两种。

在公牛中，有两者，没有一者对彼者。在熊市中，我们发现从股票到债券，有一个到另一个。

关键词： 公牛 ;熊 ;股票债券； ; VAR-BVGJR-GARCH-BEKK 模型

1 简介

在经济全球化和金融自由化的背景下，股票市场和债券市场作为我国金融体系的两个重要子市场，相互联系和影响应该更加紧密。股票和债券市场之间的相关性大部分来自两个市场之间的溢出效应。两个市场之间的溢出效应包括平均溢出效应和波动溢出效应。股票市场和债券市场之间的平均溢出效应是指两个市场收益的信息传递情况，可以用来反映股票市场和债券市场之间的超前和滞后关系；而波动溢出效应是指两个市场波动的信息传递，可以更好地表征股票市场和债券市场。市场之间波动传导的渠道和方向反映了市场之间的信息流动过程和互动机制。我国股票市场和债券市场之间的溢出效应可以更全面地反映两个金融市场之间的风险传导情况。可见，研究中国股票市场和债券市场之间的溢出效应对于理解两个市场之间的信息传递机制和金融政策的实施具有重要的理论和现实意义。