科学划分牛市和熊市：详细解读与要点

科学划分牛市和熊市

科学划分牛市和熊市

于德豪

2017年8月24日

没有只涨不跌的股市，也不存在只跌不涨的股市。一般人们把股价上涨的时期称为牛市，将股价下跌的时期称为熊市。显然，这个定义是感性的、不科学的。例如，人们常常在股价上涨很长时间后认为牛市即将来临，但后来却发现是牛市的结束。

此外，这种一般性的定义或陈述使得我们不清楚我们是处于牛市还是熊市。有人可以说现在是熊市，因为它刚刚从2015年的最高点5100点跌到最低点2700点，现在又刚刚反弹到3200点。有些人也可以认为现在是牛市。此前已大幅下跌近50%。熊市应该结束了。现在正处于牛市初期，已经上涨了一年多，但是每个月的涨幅很小。

我认为既然牛市和熊市是一个股票周期或者经济周期的总结，那么我们就应该把眼光放得更长远，就像道氏理论说的，一定要看大趋势，不能被大趋势所分散注意力。中间次要趋势或因日内小幅上升和下降趋势而分散注意力和困惑。

在概率统计中，一般样本的全概率覆盖仅加上或减去几个标准差。例如，正负3 sigma的高斯分布覆盖率为99.8%；而即使是一般的任意随机分布，根据切比雪夫不等式，正负4个标准差区间内的样本覆盖率也能达到1-1/4^2=94%。

因此，如果我们选择1倍标准差作为物理切割条件，即情况的最小值，那么在总样本中，最大值应该是最小值的6-8倍。因此，一个完整的股价运行周期应该包括最多6倍左右的涨幅。而且，对于一般的随机分布，无论是高斯分布、普朗克分布还是帕累托分布，最大概率值一般出现在数学期望值附近。

从经济周期来看，盛衰事件一般大约每10年发生一次。结合股指的涨跌来看，一次完整的牛市和熊市大约每10年出现一次，最高点达到最初最低点的6倍。这样一个更加科学的分类标准，可以客观地界定当前市场是牛市还是熊市。

我以上证综指为例来看，股市一般经历了四个周期，而我们现在正处于第四个股价周期的上升阶段，也就是牛市的初期。

第一个经济周期，从1990年12月到1994年7月，从起点100点上升到最高1558点，然后又下降到325点。这个周期大约需要四年的时间，对于股市来说是一个非常不成熟的时期。在此期间，出现了两个最大值和最小值，并且快速上升和下降。最大值出现在1993年2月，是最低起点的15倍，远超理论预期值的6倍。当然，最后的止损点是325，这仍然是West Gamma的3倍左右，即接近这个分布的数学期望值。

第二个股价周期，从1994年7月到2005年6月，从起点325点到最高点2245点，然后下跌到998点。这个周期持续了11年，其中7次最高点出现在2001年7月。也就是说，前7年有牛市，后4年有熊市。这次牛熊市更符合道氏理论的形象，有涨有跌，中间有二次趋势修正或者长期盘整。大型新兴市场的一个特点就是一个月内突然上涨30%以上，然后回落盘整几个月。它不是成熟市场的标准模式，三个月上涨30%，然后一个月回调10%，然后继续上涨。

第三个股市周期，从2005年6月到2013年6月，从起点1000点到最高点6124点，然后跌到1850点。持续了8年左右，最高点出现在2007年10月。之前有2年多的大牛市，接下来6年的大熊市。此次的显着特点是左侧上涨区域没有回调，一路飙升至最高6倍；随后迅速暴跌70%以上，随后反弹并长期震荡下行。

我们现在正在经历第四次股市周期。它从2013年6月开始，预计2023年结束，应该会持续10年左右。预计股价应该从1850点上涨到最高6*1850=11100点，然后下跌到2*1850=3700点。

其中，最高值是2015年6月的5178点，随后是“股灾”。事实上，在包括未来10年在内的整个10年长周期中，这次所谓的股灾只是一次上涨和下跌，是二次趋势的反向调整。近一年多的“反弹”本质上是大趋势的延续。其相对较小的涨幅表明目前还只是牛市的早期阶段。换句话说，我们期待着达到 10,000 分，但最好的还在后面。

因此，从股票投资赚钱的角度来看，我们现在应该满仓，使用足够的杠杆，满怀信心地等待大象的到来。虽然，在别人眼里，股市现在表面上已经是“半死不活”了。

当然，如果一两年后就到了10000点，到时候我们就应该尽快撤退、止损，在当时疯狂喧闹的市场中。