周爱民金融工程第三讲股票及其定价范例.ppt

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第三讲股票及其定价；补充：证券和证券市场； 1. 证券和有价证券的定义、特征和分类； （一）证券的定义、特征和分类；根据所体现权利的不同，分为权利证券和权证证券；按性质分为凭证式证券和有价证券；非上市证券并非不可交易； （二）有价证券的定义、特征和分类；商品证券、货币证券和资本证券；有价证券的性质 特征；前三个属性都不错，但是风险状况好吗？ ;资本证券包括基础证券和衍生证券； 2.证券市场的定义、功能和分类； （一）证券市场的定义、主体和功能；证券市场是资本市场的主体；融资、定价和资本配置；证券市场谁是上帝？ ;因此，主要原则应该是保护投资者； （二）证券市场的分类；在证券交易所上市的成本非常高；第三市场不同于场外市场；第四个市场是网上市场；远期、期货、期权和掉期市场； （三）场外交易（OTC）市场； OTC市场门槛较低；我国的股票交易是全现金（账户）交易，而在许多国家和地区还有另一种形式的保证金信用交易，即俗称的“空头买卖”。在一定的保证金比例（ ）下，比如50%，1万元的保证金可以买入或卖空2万元的股票。

这为股票投资的收益和损失提供了杠杆，放大了投资风险。在允许空头买卖的股票市场中，低价买入并高价卖出的投资者称为“多头”，而高价卖出然后低价买入的投资者称为“空头”。多头是在上涨的市场中赚钱的人，而空头是在下跌的市场中赚钱的人。中国股市不存在真正的空头头寸，但多头的多头和空头操作都被视为空头头寸。没有空头头寸意味着市场下跌时没有人能赚钱。即使是做多做空的人，也只有在行情再次上涨的时候才能赚钱，而如果能够及时在低价位补回来，这个时候，他肯定是看涨的。 ; 3. 保证金信用交易及其清算； （一）融资融券交易项目；不同价格的长期项目变化；保证金维持率是为了保护经纪贷款；保证金信用交易下的空头头寸；不同价格的空头头寸变化；高估的股权不对称； （二）远期工程计算；这些计算公式不一定是唯一的；做股票，你得知道什么时候出局，对吧？ ; （三）空头头寸项目计算；空头权益被高估具有溢出效应；发出保证金通知单时的价格变动百分比与多仓情况略有不同： (3.3.15) 发出保证金通知单时的计算 市场价格： (3.3.16) 在另外，差异较大的项目是权益增值。然而，在关注了（3.3.9）、（3.3.10）和（3.3.12）这三个公式之后，我们可以得到一个类似于多头情况的公式：（3.3.17）；卖空的例子； （四）卖空清算；关于最后一项，您在清算时应掌握以下几点：；当发行红股和配股时，除权期间价格也会下跌；券商未将所支付的配股资金结算给卖空者；不管怎么计算，都是一样的；至于具体的融券配售时间，没有影响；只要您知道分配的参数；第一节、股票的定义和种类； 1、股票的定义、要素、性质和特点；股票还具有盈利能力、流动性、风险、参与度和价格波动性； 2、股票的价值和价格；股票的价格包括票面价格、发行价格、理论价格和市场价格等概念；股票的理论价格和市场价格；注意这些价格的缩写；股票平均价格有多种形式； 3、股票分类；股票有不同的分类方法；但按权利分类是最基本的优先股的优先权在哪里？ ;混合股份和配发后股份；中国股票种类；法人股是中国特有的；中国公司法关于税后利润分配的规定；剩余财产的分配顺序应当遵循以下原则：第二节 优先股衍生品种类； 1、累计优先股； “可累积”是什么意思？ ；累积优先股示例； 2、可以参与的优先股；参与意味着什么？ 3、可赎回优先股；赎回是强制性的吗？ ; 4、可转换优先股；敞篷车是什么意思？ ;转换须符合转换条件； 5、有表决权的优先股； 6、优先股的杠杆效应；例3.2.1，某公司资本1000万，优先股200万股，固定股息率为10%；普通股800万股；如果优先股比例改为40%，那么当利润和股息均增加20%时，普通股股息率将从10%变为13.3%，增加33%；如果优先股比例保持不变，但优先股股息率改为8%，那么当利润和股息均增加20%时，普通股股息率将从10.5%变为13%，增幅23.8%。

可见，优先股比例越高或者优先股股息率越高，这种“杠杆效应”就越明显。同样，“杠杆”可以强化相反的趋势，即当公司盈利下降一定百分比时，在优先股存在的情况下，普通股盈利也会下降更大的百分比。 ；第三节：股票收益现值定价模型； 影响股票投资价值的内部因素包括：；此外：；影响股票投资价值的外部因素包括： 1．优先股收益现值定价模型；这意味着优先股股息应与利率进行比较；乘数真的无处不在！ ; 2、普通股收益现值定价模型：；定价公式的简要讨论；但公式有一个要求：r,;这是最现实的假设，但也很难做出！ ;第一阶段：第一期分红：；第二期股息： ; ...;股息期间： ； ????第二阶段：第一期（总期）分红： ；第二期（期末）股息：； ...;期间，即期间总股息：；；但首先要明确各个时期的红利；最后阶段是无限和但收敛的；最后我们有：；最后的无限和是： ;第四节 股票定价模型的开发；大多数常见的股票定价理论都与普通股的价格预测有关；预测市盈率相同；这里的计算实际上是V/E；这个模型更简单！；简单的增长率有很多种算法；指数修正法旨在克服个别初始点的影响；指数修正近似估计法最为复杂；当索引变量是偶数时该怎么办？ ;回归分析也应用于股票定价；定价模型中也引入了风险；还有一个有限时间段模型；第 5 节 股票定价计算示例；现值定价公式很有用；另一个例子；例3.5.3，若G=0，AAA为5%；我们来看看增长率计算方法的细微差别；表3.5.1 公司股息数据（单位：美元/股）；哪一个更准确？ ;例3.5.5，某公司每年支付每股2元股利；例3.5.6，如果去年的股息为2.5元，则未来股息预计每年增长2%；例3.5.7，某股份公司明年预期股利为1元；如何知道股价是否被高估？ ；例3.5.9，某公司去年的股利为1.5元；最后一个例子；结束