2021年动力煤市场展望——供需偏向紧平衡，价格中枢或上移

2021年动力煤市场展望——供需偏向紧平衡，价格中枢或上移

黑色建材板块研发团队

2020年，动力煤市场呈现“先弱后强”的两阶段走势：春节后，国务院从保障国家能源供应安全的政治角度敦促煤矿优先恢复生产。但此时煤炭消费企业并未同步恢复生产，供需错配导致1-4月动力煤价格持续下跌。 4月中旬国内疫情得到有效控制，复工复产后煤炭需求快速恢复。加上煤炭价格绿色区间调控机制生效，动力煤市场随即上涨。特别值得一提的是，进入10月后，海关收紧进口煤炭通关限制，市场供需关系骤然趋紧，导致年末煤炭价格大幅上涨。

“十三五”后，我国原煤产能基本稳定。预计2021年国内煤炭供应将保持稳定在高位，在内经济周期背景下将进一步减少对进口煤炭的依赖，而煤炭需求则随着全球经济的复苏而表现良好。由于进口煤炭及时补充供应缺口的作用减弱，预计2021年国内煤炭市场将长期维持紧平衡状态，动力煤价格中枢上移。

一、煤炭仍保持主导地位，原煤产量高位运行

图2为近年来国内原煤产量统计数据。 2020年1月至10月，全国累计原煤产量达到31.2亿吨，预计全年产量将达到38亿吨左右。总体来看，2020年受行政命令影响的煤矿产量有所减少。除4、5月部分煤矿因市场供应过剩、生产利润较低而主动减产外，2020年全国煤矿产量均有所下降。今年其余时间均保持在过去同期的较高水平。产能释放形势较好。

预计2021年煤炭行业运行环境将进一步改善，在政策支持、深化改革、优化布局、技术创新等多重措施支撑下，原煤产量仍有进一步增长空间。

（一）宏观政策导向依然支持煤炭增产

煤炭作为我国的基础能源和工业原材料，长期以来为经济社会发展和国家能源安全稳定供应提供了有力保障。尽管新能源和可再生能源的开发利用成本有所下降，在一定程度上替代了对煤炭的部分需求，但迄今为止，从可用数量、综合性能等方面来看，煤炭仍然是最能满足国内市场需求的能源。成本等方面。因此，“十四五”期间，煤炭行业作为我国能源安全稳定供应的压舱石作用不变，将在当前和较长时期内保持在能源体系中的主导地位，来。

“十四五”煤炭工业高质量发展指导意见稿中，国内煤炭产量目标上调至41亿吨，较最终目标39亿吨小幅增长5.13% “十三五”期间。百分点。

（二）深化供给侧改革，提高煤炭产能集中度

2020年，我国煤炭行业进入“后供给侧改革”时代。得益于煤矿合规性的提升，整个行业产能释放得到提升。进入2021年之后，预计煤炭行业供给侧改革将更加细化。在推动发展方式从数量速度向质量效益转变过程中，一些煤矿仍面临淘汰。但同时，得益于“精心”改革，煤炭生产集约化水平提高，煤矿企业组织生产、销售、运输等能力和市场话语权也相应提高。

经济活动的合理安排和稳定的经营利润水平创造的良好市场环境也将有利于生产目标的实现。

（三）优化发展布局，增强主产区供应能力

岩爆问题是造成我国山东、河北、吉林等地煤矿安全事故的重要原因之一。由于防控形势严峻，国务院安委会于2020年8月发出通知，要求做好煤矿冲击地压事故预防和遏制工作。此类安全检查屡屡影响煤矿产能释放。我们认为，解决此类问题的关键在于根据煤矿区地质、资源条件优化产业发展布局，从根本上规避相关风险。

从国家对煤炭产业布局调整思路分析，我们认为下一阶段内蒙古主产区煤矿供应保障能力将进一步提升，而其他地区煤炭产能将进一步提升。开采难度较大、生产条件较差、资源质量偏差的地区将逐步缩小。在此过程中，主产区供给能力的提升将在一定程度上提升全国整体供给水平。

（四）科技创新推动智慧煤矿建设

2020年，扬煤集团新源煤矿依托5G专网，实现了煤矿智能化管理，恶劣的井下环境与煤炭开采生产流程深度融合，很大程度上为安全生产两大不兼容问题提供了解决方案。和煤炭开采效率。这一难题的解决，被誉为工业革命的新篇章。

煤炭工业“十四五”规划《意见稿》中提到，要加强煤炭绿色智能开采、重大煤矿灾害防治、清洁能源等基础理论研究。煤炭高效转化，强化煤炭科技原始创新能力。此外，《意见稿》还多次提到，建设一批大型智能煤矿，提高主要煤炭生产基地长期稳定的供应能力。

随着我国5G网络的进一步覆盖，结合煤矿作业涉及的智能装备的研发成果，预计2021年开始智慧煤矿建设将快速发展，届时技术创新将成为强大动力推动煤矿安全高效生产的动力。

2、形势大变，限制煤炭进口将成为常态。

2020年1-10月，我国共进口普通动力煤（与海关煤、褐煤同）2.53亿吨，较2019年同期下降8.3%，与2018年同期基本持平。考虑到11月和12月海关实施更严格的通关限制，预计2020年普通动力煤进口量在260至2.7亿吨之间。

2020年上半年，由于下游用煤企业进口配额充足，且进口煤炭成本优势明显，进口量保持在较高水平；下半年，受国际政治因素和我国煤炭行业监管需要影响，进口通关限制严格，进口数量断崖式下降。从图3右侧的月度进口量统计来看，2020年煤炭进口进度与2018年、2019年基本相似，但进口量明显出现较大幅度下降。

前几年，我国煤炭供给侧结构性改革过程中，淘汰落后产能导致国内煤炭供给量快速下降。进口煤炭曾经是这一时期补充国内短期数量和结构性缺口的重要资源，也是监管部门调控煤炭市场价格的重要工具。但随着我国全产业链供给侧结构性成果逐步显现，动力煤市场供给格局发生重大变化。进口煤炭的市场地位也会受到行政干预、市场机制、市场格局的三重影响。掉落于：

（一）在行政干预方面，国际政治因素是相关限制性干预的主要原因。澳大利亚是我国煤炭进口的主要来源地。近年来，澳大利亚在许多敏感问题上攻击中国。外交部采取了一系列较为强硬的措施进行反击。限制澳大利亚商品进口就是反击之一。方法。由于中澳关系仍处于恶化阶段，短期内不太可能缓解，预计2021年澳大利亚煤炭进口量可能降至冰点，澳大利亚煤炭供应将在较短时间内出现缺失甚至不排除时间。

（二）市场机制方面，2020年受全球疫情影响，海外煤炭市场需求低迷，国际煤炭价格跌至历史低位。但中国经济却“跑赢大市”，对进口动力煤形成了巨大的成本优势。尤其是11月底海关总署决定禁止澳大利亚煤炭船在中国港口锚地靠泊的消息传出后，进口煤炭价格大幅下跌，而北方港口煤炭价格则因紧张而上涨。供应紧张，导致12月初进口煤炭相对较高。国产煤炭价格优势超过280元/吨（注：进口煤炭含税收盘价按当日国际市场Q5500大卡动力煤CFR价格计算，并按人民币汇率折算）当日，包括海关增值税和口岸包干费）。

不过，随着新冠病毒疫苗研发成功，预计2021年疫情对全球经济的影响将逐步消除，国际市场煤炭需求有望恢复正常水平并带动市场回归。届时，进口煤炭的价格优势将回落至正常水平，刺激贸易商积极开展业务的盈利因素将无法长期存在。

另一方面，由于中国海关在限制煤炭进口时习惯于实行口头告知，市场参与者无法有效核实消息的真实性。一旦仓促进口，由于清关时间长，可能会增加巨额的船舶滞期费和资金占用费。因此，进口隐性成本的不可预测性，从市场机制的角度也会阻碍贸易商进口煤炭。

尽管我国在2020年底出现了对印尼煤炭进口放松管制的迹象，并且也大力推动蒙古煤炭和俄罗斯煤炭的陆路进口，但由于自身条件限制，在成本和数量上都难以完美取代澳大利亚。相关资源的供给能力。煤炭效应。下游用煤单位对相关资源的接受程度有限，是决定相关资源无法完全替代澳煤的主要因素。

（三）市场结构方面，前面提到2021年我国自产煤炭量将继续高位小幅增长，​​我们认为减少对进口资源的依赖是最重要的之一二元经济循环调控措施。煤炭行业经历重大供给侧结构性改革后，有能力在更好的合规监管条件下高效运行，具备进一步提升供给能力的基础。届时，长期供给缺口问题将得到较好解决，市场供需格局的变化将制约煤炭进口。

煤炭供应总体总结：2021年我国原煤产量将继续增长，满足国内需求压力不大。但进口煤炭的通关管制仍将面临高压。由于进口煤炭供应缺口缺乏灵活调整，整体市场供应更容易出现季节性、阶段性偏紧的情况。

3、经济增长带动下游煤炭需求

（1）火电煤炭需求

从发电绝对水平看，2020年1-10月火力发电量42333亿千瓦时，同比2019年小幅增长0.69%；从火电发电贡献率（火电占全社会用电量的比重）来看，2016年至2020年，火电贡献率逐年下降，2020年降至70%以下。

可以看出，在全社会用电量增长的背景下（基于经济增长），火电发电量基本保持稳定，而水电、核电等清洁能源已能覆盖大部分地区。对电力的需求不断增长。

但从图5右侧新增发电机装机容量统计来看，2020年1月至10月我国火电装机新增3496万千瓦，对应机组可实现超过2000亿千瓦——正常生产情况下的发电小时数。考虑到火电良好的稳定性和流动性，结合新增火电机组装机容量的实际情况，预计2021年火电煤炭需求总量仍有小幅增长的空间。火电在供电方面暂时不会发生根本性变化。

（2）水泥、化工行业煤炭需求

2020年1月至10月，全国水泥产量达到1万吨，比2019年同比增长0.66个百分点。但值得注意的是，由于COVID-19疫情的影响，全国大部分建筑工地春节至2020年5月全国无法恢复正常开工，水泥需求基本停滞。因此，综合考虑相关因素，我们认为2020年水泥生产表现还不错。

图6右侧为1-10月我国房地产开发投资和城镇固定资产投资累计值。 2020年前10个月，房地产开发投资约11.66万亿元，同比增长6.34%。由于年底仍有不少在建项目，预计全年房地产投资增长数据将更加亮眼。 2021年是我国“十四五”规划的开局之年。除房地产外，更多的基建项目将陆续上马，这将为水泥生产中的水泥和煤炭需求带来更大的增长空间。

值得注意的是，“到2020年，全国万元国内生产总值能源消耗比2015年下降15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。”这是我国“十三五”期间。综合节能减排工作提出的能源消费双重控制目标，也是践行生态文明思想、落实新发展理念、推动经济高质量发展的重要途径。预计“十四五”期间，我国将进一步加大对能源消费的双重调控力度，相关政策决定后续我国煤炭需求增速将出现一定程度的下滑。

煤炭需求综述：能源消费双重调控将是煤炭市场需求的“紧缩魔咒”。但我们对2021年经济增长和固定资产投资持乐观态度，预计相应火电煤炭需求将小幅增长，​​而水泥、化工等行业煤炭需求小幅增长，​​全年煤炭需求保持平稳增长年。

4、紧平衡加上低库存或支撑煤价高位徘徊

综合此前煤炭供需分析，我们认为2021年我国煤炭市场将更加趋紧平衡，这将是支撑未来煤价高位运行的关键。

图6为港口煤炭库存统计数据。发现，虽然2020年港口煤炭库存季节变化与往年基本一致，但9月份后指数下降速度较往年更快。截至12月初，国内主要煤炭港口库存均低于往年同期。尤其是主要使用进口煤炭的沿江电厂，由于配额用完，近期开始采购内贸煤炭。一方面，相关采购行为导致南北港口煤炭库存持续下降。另一方面，也减少了内贸运力。紧张局势下，煤炭价格相应上涨。考虑到冬季煤炭消费高峰期尚未真正到来，且能有效补充供应的进口煤炭量较为有限，预计2020年底港口煤炭库存将回落至较低水平。

由此可以预测，2021年国内煤炭市场将处于“低库存、紧平衡”的状态。虽然下游煤炭消费企业将重新获得新年进口配额，但澳大利亚煤炭的严格限制不会被解除。相关企业通过采购其他国家的煤炭来实现对澳大利亚煤炭的完美替代仍存在一定难度。届时，煤炭市场预计仍将偏强运行。春节后、夏季前煤炭需求将逐步下降，市场紧张的供需关系将得到改善。但由于市场很难出现供应过于宽松的格局，预计这段时间市场回落的空间不大。

后市预测：煤炭市场的“低库存、紧平衡”状态可能导致2021年动力煤市场将长期维持在较高位置，尤其是年初、夏季等传统消费旺季和冬季，供应紧张。它更有可能导致市场上涨。但由于近年来监管部门大力推广长期合同，煤炭价格波动或将受到一定程度的抑制。

五、总结及风险提示

“十四五”规划的相关建议确认煤炭仍将在我国能源结构中占据主导地位。随着煤炭供给侧结构性改革在安全、效率、科学布局等方面的不断深入，预计2021年煤矿产能释放将进一步改善，带动原煤产量增加。在经济双循环背景下，减少对进口煤炭的依赖将是未来相当长一段时间内市场调控的重要方向。从行政干预、市场机制、市场结构等角度来看，限制煤炭进口将成为常态。我们认为，当前监管层面对煤炭行业的调控能力较强，市场供需关系不会出现严重失衡。但由于下游煤炭需求季节性变化较大，以及后期港口煤炭库存情况，情况很难说乐观，库存对于缓解供应压力的作用将大大减弱。因此，煤炭消费高峰期进口煤炭缺乏灵活补充，可能会引发阶段性供应短缺。

总而言之，预计2021年煤炭市场将处于“低库存、紧平衡”的状态，全年市场供需关系总体平稳偏紧，价格中枢将上升1个百分点。较往年上涨至585±15元/吨。区间内。虽然市场调控力度有所加大，但新的市场格局暂时不利于市场稳定，价格季节性波动会相对加大。

风险点：

1）2021年全球疫情尚未按计划得到有效控制，海外经济低迷影响了我国制造业产出，影响了煤炭需求；

2）除澳洲煤炭外，新开发了其他进口资源，在成本和供应能力上完全可以替代澳洲煤炭；

3）“十四五”将强化煤炭消费限制，煤炭需求明显减少对动力煤市场不利。