「中国天瑞水泥」暴跌99%后停牌，逐一盘点三大疑点！

「中国天瑞水泥」暴跌99%后停牌，逐一盘点三大疑点！

4月9日，世界500强企业天瑞集团旗下上市公司中国天瑞水泥（1252.HK）在收盘前最后15分钟突然断崖式下跌。收盘价跌幅超99%，市值一日蒸发140亿。港元跌至仅1.4亿港元，公司随后宣布股票停牌。

此外，两只港股当天也暴跌：豪森金融科技（3848.HK）和圣能集团（02459.HK）。当天它们分别下跌了 91% 和 50%。然而，第二天两只股票却猛烈反弹。 432%和43.33%，不少短线交易者大呼“刺激！”

中国天瑞水泥正处于风暴的中心。对于这次“怪异”的暴跌，市场有很多猜测。目前还没有明确的结论，但一般都是围绕行业和业绩问题、股票质押清算、恶意做空等展开重点。

下面，算盘就为大家梳理一下这些疑惑，看看背后的原因是什么~

疑点一：行业和业绩挑战似乎并不是暴跌的根本原因

中国天瑞水泥是河南省和辽宁省领先的熟料水泥制造商。 2011年12月在香港上市。公司主要产品包括水泥、熟料和石灰石骨料，其产品广泛应用于多项国家重点工程。公司在2021年中国水泥上市公司综合实力排名中位列第七。

天瑞水泥母公司天瑞集团始建于1982年，是一家集绿色建材、铸造（智能制造）、互联网科技、文化旅游等产业为一体的股份制企业集团。位列中国企业500强第380位，中国制造。在财富500强企业中排名第195位。

2023年，公司营业收入78.89亿元，同比下降28.6%。利润层面，由盈转亏6.34亿元，去年同期为盈利4.49亿元。目前，公司总资产405.73亿元，账面资产11.75亿元。归属于母公司股东权益154.66亿元。

公司在年报中提到，水泥销量和销售单价均出现大幅下滑，销量下降9.0%，销售单价下降21.8%。此外，公司另一主营业务石灰石总销量小幅增长4.1%。但销售单价同比下降12.6%。

多位券商分析师指出，水泥行业目前正处于景气周期底部，产能过剩、库存高企的局面或将在下半年开始扭转。由于淡季临近，需求季节性逐渐减弱，行业整体需求疲软，部分地区企业出仓急，预计后期水泥价格将维持小幅下跌走势。

按理说，即使受到房地产、水泥行业景气不好的影响，公司2023年也会出现亏损。但作为资产超400亿元的行业龙头企业，不会亏损。一天之内就可以收回其价值的 99%。行业景气和经营业绩的问题似乎并不是暴跌的根本原因。

从其他水泥行业个股的情况来看，当日整体表现平稳。中国天瑞水泥的回应是，“尚不清楚公司股价为何突然暴跌，但公司生产经营正常，没有出现异常情况”。

疑点二：大股东股权质押被清算？有可能

从4月9日的市场情况来看，中国天瑞水泥全日成交量约为2438万股。但收盘前15分钟抛售资金量并不大，股价闪崩阶段抛售量仅为200万股左右。股票方面，更多的交易来自于后续市场的抄底资金。

因此，不少市场人士认为，本次暴跌更有可能是股票质押被强制平仓所致，而如果同一天多只股票出现类似情况，则可能是同一个人的股票质押被平仓。

接力华宝APP券商数据显示，4月9日主力抛盘来自中卫证券，共抛售3436万股。历史数据显示，近一年来中卫证券持有的8220万股未发生买卖情况。

中央结算系统数据显示，中国天瑞水泥股份存入中央结算系统的比例达到94.22%，前10名券商席位占比为62.03%，前20名券商席位合计为77.12%，股权集中度较高。

此外，去年底国泰君安还向华融国际转让了1.7亿股。今年以来已发生多起大额转让，包括4月份转让给招商证券2500万股、转让给永丰金控3000万股。

有证券分析师表示，“突然从一家券商跳槽到另一家，而且体量很大，是可以做的，因为融资成本可能比较优惠，而且可以从券商那里获得更高比例的融资。”比如国泰君安只能融资20%，如果转仓给华融证券，可以融资40%。因此，今天中国天瑞水泥的股价大幅下跌，很可能是这些券商在收盘前平仓造成的。”

从股东结构来看，中国天瑞水泥第一大股东为玉阔股份，持股比例近70%。股权穿透后，公司实际控制人为李六发、李凤娟。李六发曾于2011年、2012年两次通过《新财富》问鼎河南首富。

此外，持股较大的还包括五通树投资平台3.15亿股（占比10.72%）、中国华融资产管理股份有限公司4.7亿股（占比16%）、中国信达资管2.3亿股。股份公司（占比7.83%）。

天眼查数据显示，2020年以来，公司拥有大量有效股权质押信息，质押人包括多家银行、金融租赁公司和资产管理公司。

公司1月份公告称，1.73亿元定期贷款融资已于今年1月18日结清，控股股东裕阔作为贷款抵押物质押的1.6亿股股份已解除；同日，又获得一笔贷款融资。贷方最多授予约1.66亿元人民币，为期12个月，其中Yukuo向贷方质押9700万股作为贷款担保。

去年，该公司还宣布推出股权抵押贷款，最高发放金额为8000万元人民币。该贷款亦由控股股东裕阔的股份提供担保。根据贷款条款，天瑞集团作为贷款担保人，必须拥有50%以上的股权，一旦发生违约，贷款人可以要求立即偿还贷款。

业内人士表示，股权质押时，通常较当前股价有折扣，但当股价大幅下跌时，如果能在短期内弥补涨幅就可以了；如果股价长期无法上涨，根据质押双方的协议，可能需要追加新的质押物或补足资金。如果大股东确实无法补充质押财产或补足资金，则将出售质押股份，并根据情况偿还差额。

从这个角度来看，也存在公司大股东因股票质押而被迫平仓的可能性。

疑点三：交易流动性较差，或存在“恶意做空”或“砸盘”

此外，香港股市的流动性问题也被认为是导致股价大幅下跌的因素之一。

据大数据统计，中国天瑞水泥倒闭前一年，日均交易股数约为64万股，对应日均交易金额约为356万港元，日均换手率仅为约100万股。 2.2%，即该公司股票每日交易不太活跃。

与此同时，中国天瑞水泥是港股做空标的，其股票在2022年期间做空相对活跃。不过，杰力交易数据显示，近期做空并未出现异常情况。中国天瑞水泥的卖出交易，日均做空交易比例仅为1%左右。

截至2024年3月28日，中国天瑞水泥未平仓空仓297.3万股，空仓比例仅为0.1%。由于空头仓位数据存在滞后性，目前公司近半个月的未平仓空头仓位无法统计。

同时，该公司还于2024年4月3日发生一笔大额贴现交易，涉及金额约240万港元。也有市场分析人士认为，4月9日最大抛售券商中卫证券可能出现市场崩盘，且涉及股东或背后人员变动……

频繁展期、大折价交易、卖空等因素叠加，公司股票日常交易并不十分活跃。如果出现“恶意做空”或“砸盘”，也可能导致股价闪崩。不过，这一变化是否受到相关因素的影响，还需要时间来确认。

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