简评丨详解港股投资中的股息红利税

简评丨详解港股投资中的股息红利税

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核心思想

或许是因为香港股市上市公司的常态化股息支付机制比较完善，股息率普遍处于较高水平；但港股作为典型的离岸市场，资产端的上市公司和资金端的投资者来源复杂，股息和税务安排也不同，这给投资者投资港股带来一定的不便。本文详细回顾了不同投资者面临的港股股息税问题；总体而言，内地个人投资者和证券投资基金投资于香港联交所上市的H股将面临20%的股息税，而投资于认可的非H股（包括中国红筹股和中国私募股权投资）的股息税率中国居民企业的股票）为28%；投资香港本地股票及外国股票的股息税率为20%；此外，保险公司等内地居民企业如果符合“连续持有H股满12个月”的相关规定，所取得的股息收入将依法免征企业所得税。

事件

港股股息率提高，港股投资股息税受到更大关注。

简短评论

上市公司常态化分红机制较为完善，分红率保持较高水平。

或者因为香港上市公司常态化的分红机制比较健全，而且香港市场聚集了众多盈利能力良好、分红机制稳定的上市公司，所以港股的分红率普遍处于较高水平；据香港联交所官方统计，截至2023年8月底，香港股市整体股息率达到3.61%。而据Wind统计，截至2023年9月27日，过去一年股息收益率为3%的港股共有721只，占港股整体的27.60%，远高于港股的10.01%。 A股（有529家A股公司近一年股息率高于3%）。

离岸市场特征明显，上市公司和投资者来源相对多元化。

作为典型的离岸市场，香港市场资产端上市公司和资金端投资者来源相对多样，因此适用的税收政策和税收安排也不同。

（1）资产端：按照主要收入来源，香港市场股票可分为中资股（收入主要来自中国大陆）、香港本土股（收入主要来自香港）、外资股票（收入主要来自海外）；根据注册地和企业性质，中资股又可分为H股（注册在中国大陆的企业）、红筹股（注册在境外的国有企业）和中资股（注册在境外的国有企业）和中资股（注册在境外的国有企业）。海外私营企业）。据香港联交所官网统计，截至2023年8月31日，香港主板中资公司共有1211家，占比53.44%；中资公司总市值达到20.50万亿元，占港股主板总市值的61.97%。

注1：港股上市中概股信息请参见香港联交所官网“中概股相关统计”栏目。

（2）资金面：作为典型的离岸市场，境外投资者在香港市场的交易额中占比较高； 2020年港股总交易量的41.2%来自香港以外的境外投资者（包括中国内地），比例同比下降2.1%，但自2008年以来一直维持在40%左右；而香港本地投资者的交易额占比仅为30.8%。此外，28.1%的交易量来自交易所参与者，即券商自身的定向自营及衍生品对冲交易。

具体来说，从投资者来源来看，2020年香港市场境外投资者交易总额的47.7%来自亚洲投资者（含中国内地投资者），同比+5.4%；而近年来，随着内地与香港互联互通的不断扩大以及亚洲地区经济的快速发展，来自亚洲投资者的交易总额持续上升，从2008年的25.6%上升至2020年的47.7%。此外，2020年境外投资者交易总额中，来自欧洲、美国等地区的投资者分别占比24.4/23.2/4/7%。

中国香港实行“收入分类税制”，目前不征收股息税和资本利得税。

根据中国香港特别行政区《税务条例》，香港现时采用的以“属地征税”为原则的税制是“收入分类税制”而非“综合所得税制”，即特区政府只会采用利得税、薪俸税等形式对企业营业利润、个人薪金收入等明确收入来源征税，而不是按照个人综合收入征税；目前，香港特区不征收股息税和资本利得税，因此对于投资者来说，投资港股所获得的买卖差价和股息收入无需向特区政府纳税。

在中国内地，投资者通过港股通投资香港上市公司股票，需统一缴纳20%的个人所得税。内地企业投资者依法免税。

财政部、国家税务总局、中国证监会发布《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点税收政策的通知》和《关于深港证券交易所试点税收政策的通知》 ”分别于2014年10月31日和2016年11月5日。 《关于试点市场交易互联互通机制税收政策的通知》（以下统称《通知》）明确了沪港通、深港通相关税收政策安排。根据《通知》相关规定，

（一）内地个人投资者、内地证券投资基金从香港联交所上市股票取得的股息红利，由中国证券登记结算有限责任公司按20%的税率代扣代缴个人所得税；

（二）内地企业投资者通过港股通投资香港联交所上市股票取得的股息、红利，纳入其全部收入，依法计算征收企业所得税。其中，内地居民企业连续持有H股12个月取得的股息红利，依法免征企业所得税（非H股仍需征收，但可按照规定申请税收抵免）法律）。

（注2：具体参见《中华人民共和国企业所得税法实施条例》和《财政部、国家税务总局关于有关问题的通知》的相关规定）关于企业境外所得税抵免的问题》（财税[2009]125号）。具体参见《企业境外所得税抵免操作指引》（国家税务总局公告2010年第1号））

由于无法渗透到股东，中国非H股派发股息时必须额外扣除10%的所得税。

根据企业所得税法第四条和企业所得税法实施条例第九十一条的规定，非居民企业接受境内居民企业股息红利，减按10%的税率征收企业所得税；并且为了避免双重征税，无需对中国居民企业征税。

（一）对于H股公司，在现行港股通机制安排下，上述《通知》要求“在香港联交所上市的H股公司应向中国结算有限责任公司提出申请，中国结算有限公司将为H股公司提供内地企业投资。”因此，对于H股上市公司来说，由于可以直接渗透到股东，在分配股息时，可以通过中国结算直接向位于内地的港股通投资者分配股息，因此无需扣除上述费用10%所得税；

（2）但对于中资非H股上市公司，在现行规则下，无法直接获取港股通投资者名单，因此无法区分港股通投资者是否来自境内，也无法区分港股通投资者是否来自境内。他们直接获取南向通投资者名单。股息必须通过香港中央结算（代理人）有限公司（以下简称“香港结算公司”）分配；港股通投资者持有的股份主要由香港中央结算（代理人）有限公司（以下简称“香港中央结算公司”）（以下简称“香港结算公司”）持有，香港结算公司与香港的其他法人代理人或受托人，如证券公司、银行等，均被视为非居民企业香港股份的持有人，因此，如果是在香港上市的非香港公司的联合体； -股份公司被认定为内地居民企业，分配股息时需按10%的税率代扣代缴企业所得税。

具体来说，根据《国家税务总局关于按照实际管理机构标准认定境外注册中资企业为居民企业有关问题的通知》（国税发[2009]82号），目前我国家主要根据实际管理机构所在地确定境外企业。中资企业是否为中国居民企业。例如，中国移动（0941.HK）、中国海洋石油总公司（0883.HK）等采用境外注册红筹架构的企业，因其实际管理机构在境内而被认定为中国居民企业。投资者分配股利时，需额外代扣代缴10%的企业所得税；对于中国太平（0966.HK）等在港中资企业，虽然都是在境外注册的中资红筹，但由于其实际管理机构位于境外，因此不被认定为中国居民企业，且因此，向港股通投资者派发股息时，无需额外代扣代缴企业所得税。

（注3：H股及中国红筹股名单请参见香港联交所官方网站）

对于外国投资者投资中国居民企业仍需缴纳10%的企业所得税。

同样基于上述规定，对于香港、中国或其他国家或地区的外国投资者，投资中国居民企业（包括实际管理机构在中国内地的H股、中国红筹股）取得的股息红利仍需符合规定。缴纳10%的企业所得税（所在国家或地区与中国签订税收协定的除外）；由于香港特区政府目前不征收股息税，因此投资其他类型公司股票所赚取的股息无需缴纳所得税。

总结

综上所述，香港特区政府目前不征收股息税；但根据内地税收政策安排，（一）目前，对于内地个人投资者和内地证券投资基金，其在香港联交所上市的股票（含中资）将由中国证券登记结算有限责任公司对所有港股（包括所有港股、香港本地股票和外资股票）按20%的税率代扣代缴个人所得税； （2）如通过港股通投资香港上市中资，非H股上市公司需额外代扣代缴10%的所得税，面临的综合税率为1-（1-20） %)*(1-10%)=28%; （三）对于包括保险在内的公司 对于内地居民企业投资者，包括公司，连续持有H股满12个月的，其取得的股息、红利，依法免征企业所得税；股息红利和投资非H股取得的股息目前免征企业所得税。所得税仍需缴纳，但企业可以依法申请税收抵免。 （四）境外投资者投资中国居民企业（包括H股、实际管理机构在中国内地的中国红筹股）取得的股息红利所得，仍需缴纳10%的企业所得税；投资非中国居民企业（包括中资股、香港本地股和不被认定为中国居民企业的外资股）无需缴纳所得税或股息税。

目前港股整体股息率处于较高水平；据港交所官方统计，截至2023年8月末，港股主板整体股息率达到3.61%，整体股息回报较好；并且随着近期香港股市波动加剧，恒生高股息率指数明显跑赢恒生指数，高股息策略相对占优。因此，此时点，我们继续推荐低估值、高股息特征的保险板块：（1）保险公司适用于持股满12个月的中国居民企业，无需额外代扣代缴10%企业所得税。投资香港高股息股票有很大优势； （2）出于资产负债匹配和保险资金风险偏好的考虑，保险公司自身配置较多高分红股票。受益于港股高股息策略的优越表现，其投资回报率有望提升； （3）多数上市保险公司盈利能力相对优异，股息回报相对稳定，其股价可能直接受益于市场关注度的提升和高股息策略的繁荣。目前保险板块估值仍处于较低水平，建议继续关注。

风险分析

香港特区政府税务机制改革超预期：此前，为应对欧盟将中国香港纳入国际税务合作事项观察名单，打击跨境避税，香港特区政府通过了2022年底优化的《境外所得免税机制》法案，并已于2023年1月1日正式实施；根据最新规定，目前在香港经营某一行业、专业或业务的跨国公司实体收到的特定境外收入有四类，即(1)股息、(2)利息、(3)知识产权收入和(4) 出售股权所得款项将被视为来自香港的收入并须缴纳利得税。如果跨国企业实体符合其中一项例外要求，即经济实质要求、关联性要求和股权要求，相关收入仍可享受非税收待遇。尽管最新规定对投资者投资港股的股息收入没有影响，但香港特区政府仍在补充和完善相关税收机制，对企业股息收入的税收影响仍不清楚；如果特区政府未来的税收机制改革超出预期，可能会对港股股息收入产生不利影响。

香港股市波动超预期：2022年以来，受地缘政治冲突、美联储加息等多重因素影响，香港股市波动明显加大；若未来香港股市波动超出预期，可能对公司投资收益产生不利影响。

本报告仅供遵守《证券期货投资者适当性管理办法》的机构专业投资者参考。如需全文或盈利预测，请根据文末信息联系中信非银金融科技团队。