48元中石油跌得只剩零头 6124终结者或再终结2245

48元中石油跌得只剩零头 6124终结者或再终结2245

48元 中石油跌至零头 6124 终结者或再度终结 2245

每日经济新闻 每日经济新闻公众号 2012.07.1401:55

马晓晨 记者 曾子健

2007年，中国石油以48.6元的开盘价高调上市，吸引了全球投资者的关注。但与此同时，中石油也成为了当年6124点牛市的终结者。过去五年来，上证指数从未回到过这一点。

周四，中石油（收盘价8.95元）创下A股上市以来新低8.75元。与上市首日创下的48.62元的历史高价相比，如今已跌至零头。在中石油一次次给A股投资者造成伤害的同时，上证指数却再次跌破2001年牛市2245点的高位。这一次，中石油会再次成为2245点终结者吗？

中石油被列为“陷阱股”后，又被谁套住了？

从上市第一天起，中国石油就俘获了所有投资者的心。无论是散户还是机构，都希望从这家年利润超千亿元的上市公司中获得财富增值。但事实上，除了申购新股的A股投资者外，几乎所有参与者都成为了股价下跌的受害者。那么，近五年来中石油到底关押了谁呢？

上市之初，数百万散户成为“炮灰”

2007年11月5日，中国石油A股上市首日，大批投资者带着重金涌入市场抢筹。其中，很多人把早期牛市赚到的钱都投入了。个股的表现确实很疯狂。中国石油当日总成交额近700亿元，创下单只股票单日成交额的历史纪录，占当日沪市总成交额1571亿元的40%以上。盘中最高价48.62元，出乎所有人的意料。但这种过度的仓位也损害了广大中小投资者的利益。

回顾该股历史龙虎榜不难发现，上市首日，国信证券深圳泰然九路营业部以7.38亿元的成交额牢牢占据第一“宝座”，从油城海通证券大庆纬二路营业部以5.21亿元排名第二。次日，游资席位继续大量买入中石油，但四家机构的专属席位开始大举抛售。其中，排名第一的机构独占席位卖出中石油1.48亿元。从那天起，中石油股价持续下跌，再也没有回到48元。

2007年年报显示，截至当年末，中国石油拥有股东近188.4万户，其中A股股东187.9万户。可以说，中石油的上市已经成为散户的噩梦，不少散户被困在48元顶部。现在有人开玩笑说，上市第一天买不卖，至少要100年才能平仓。

散户投资者继续受到 2008 年股市崩盘的伤害。截至今年末，持有中石油的A股股东数量仍高达182万户。直到2009年反弹，更多散户股东退出市场，年底中石油A股股东数量降至140.5万户。最新数据显示，截至2012年一季度，股东只剩下107.9万户。由于看不到解决方案，大量散户投资者不愿止损。如今，在散户眼中，中石油已经从“赚钱机器”变成了“薪水”。一旦市场开始拉升中石油，人们就会开始猜测市场已经见顶。

保险基金和指数基金也难逃厄运

如果说散户是中石油受困的主角，那么专业机构也长期受到伤害，尤其是资金雄厚的保险资金。

2007年底以来，保险资金一直是中石油前十大流通股股东名单中的常客。中国人寿、平安等往往有多款保险产品上榜。此外，一些QFII也大量购买了中石油A股，例如瑞银集团。

2008年以来，随着指数基金的大规模发行，大量指数基金由于被动投资，必须按比例配置到中石油A股。因此，指数基金逐渐成为中石油伤害的主要对象。于是，受伤的投资者从“散户”变成了“基础投资者”。

例如，2008年底，易方达50指数基金、上证50指数基金、嘉实沪深300指数基金已占据中石油A股前三大流通股东。汇添富上证指数证券投资基金于2009年7月1日成立。根据中国石油2009年第三季度报告，汇添富上证指数基金持有公司股票约8,207万股。截至今年一季度末，汇添富上证综合指数基金虽已大幅减持，但仍持有中石油A股4544万股，成为继中国石油天然气集团公司之后的第三大流通A股股东。

“怪胎股”中石油上市五年来几乎年年下跌

2007年11月5日，中国石油A股在上海证券交易所挂牌交易。从上市第一天起，这只股票似乎就成了“怪胎”。

发行价为16.7元/股，但开盘大幅上涨至48.6元，远超当时18港元的H股股价。被远远高估的股价在上市后注定会面临价值回归。但很多人没想到，48元却成为中石油股东永远的痛。

是什么决定了中石油的走势？是国际油价吗？

2007年油价飙升至137美元/桶，还是2009年初暴跌至40美元/桶？无论是持续到2011年的大宗商品牛市，还是油价重回100美元上方，中石油股价的走势似乎都只有一个方向——下跌。油价上涨，中石油下跌；当油价下跌时，中石油仍然下跌。究竟是什么原因造成这样的结果呢？

上市以来市值已蒸发6.4万亿

俗话说，股市有潮有潮，个股也有涨有跌。然而，作为A股市场的一面旗帜和风向标，中石油的走势却很少出现向上的趋势。

2007年11月5日，中石油A股以48.6元开盘后，随后的持续暴跌并不出人意料。上市第二天，就有四家机构出售了专用席位。截至年底，中石油A股收于30.96元，较首日开盘价下跌36.3%。

2008年，金融海啸爆发，全球股市遭受重挫。 2008年10月28日，A股市场暴跌至1664点，随后触底反弹。市场触底的同一天，中石油也跌破10元整数关口，最低跌至9.71元。此后，在国家4万亿元刺激政策的推动下，2009年A股市场开始恢复性上涨，中石油也获得了可观的涨幅。然而，过去几年，其A股股价仅上涨至最高点。至16.55元，随后再次跌入长熊路。

自2009年市场见顶以来，中石油从未出现过像样的反弹。在维持了两年多的下跌趋势后，本周再次跌破前期平台。周四甚至触及8.75元的高点。一直处于低位。

从上市时最高价48.62元，到本周最低价8.75元，中石油跌幅仅为当时价格的零头，最高跌幅达82%。如此大的跌幅，发生在沪深交易所总市值和流通市值最大的股票上，是很难想象的。

如果按照周四最低价8.75元计算，中石油A股市值仅为14133亿元，而上市之初总市值高达78532亿元。五年来，中石油A股总市值蒸发6.4万亿元。如今，上海证券交易所的总市值只有15万亿左右。也就是说，中石油蒸发的市值相当于0.4个上交所。

个股走势与油价关系不大

说中石油是A股中的“怪胎”，并不意味着它的股价一直在下跌，因为类似的情况在其他股票中也出现过，比如人人乐（收盘价11.04元）。该股2010年初上市后，股价也较初始水平回落。本周最高价为35.31元，最低价为11.00元。

其实，中石油之所以奇怪，并不是它一直在下跌，也不是它曾经成为大盘的反向指标，而是它的涨跌似乎与大盘无关，与大盘无关。与国际油价的涨跌有关。也就是说，油价上涨，中石油下跌；油价上涨，中石油下跌。当油价盘整时，中石油下跌；当油价下跌时，中石油仍然下跌。

回顾近年来国际油价走势，2007年11月，中石油上市时，纽约原油期货价格仅为每桶80多美元，正处于长期牛市。直到2008年7月11日，国际油价最高达到每桶147.49美元。在此期间，油价上涨超过80%，而中石油A股股价则暴跌至15元左右，累计跌幅接近70%。

如果油价上涨时中石油股价下跌，那么油价下跌时股价是否应该上涨？

2008年7月见顶后，国际油价开始大幅下跌。到2009年2月18日，国际油价跌至40美元/桶左右，完成大幅调整，跌幅高达73%。但前期国际油价暴跌，加剧了中石油股价的跌幅。 2008年7月至9月，中石油的跌势加速。从15元以上跌破10元大关只用了一个多月的时间。此后，直到2009年市场恢复性行情开始，中石油股价才出现反弹。

不过，尽管国际油价此后再次进入牛市周期。 2011年，纽约原油期货价格再次突破110美元/桶大关，但中石油股价却难有起色。今年5月，在全球经济放缓的背景下，油价再次大幅下跌，这一次中石油也未能逃脱创历史新低的命运。

高估值是否会带来“独立”市场？

回顾中石油A股上市以来的历史，2007年股价下跌36.3%，2008年暴跌67.15%，2009年牛市背景下反弹35.89%。接下来，2010年下跌18.81%，2011年下跌13.19%，今年又下跌8.62%。如此大盘蓝筹股，对中国股市具有如此重大的意义和影响力，为什么会在这样一个独立的市场中走出去呢？

国信证券分析师表示，重要原因之一是上市时估值过高。分析师指出，由于当时整个市场的做多热情较高，上证指数一度站上5000点上方。中石油A股上市时，他们都希望借此进一步推动牛市。结果，发行价仅为16.7元的中石油开盘就飙升至48.6元，而当时中石油H股的价格也只有20港元左右。正是因为这个原因，中石油A股的价格远远高于其合理定位，因此无论未来跌多少，都不会夸张。

相反，从今年以来中石油H股的走势来看，则相对温和。 2008年，中石油H股下跌51.15%，2009年反弹37.26%，2010年继续上涨9%，2011年小幅下跌4.82%，今年上半年下跌3.8%。

成品油定价机制或影响走势

按理来说，中石油的走势应该与国际油价有一定的相关性，但为何与油价涨跌基本“绝缘”呢？

申银万国分析师表示，主要原因是中石油业务种类较多，包括勘探生产、炼油化工、成品油销售、天然气等，因此油价的涨跌都会对企业产生影响。中石油的业绩基于不同业务的划分。影响也各不相同。

例如，如果国际油价大幅上涨，中石油的炼油业务将面临更大的成本压力，毛利率将逐渐下降。但另一方面，油价上涨后，中石油上游勘探生产业务业绩将大幅改善。

因此，最终决定中石油业绩变化的不是油价走势，而是国内成品油定价机制。如果国内成品油定价机制能够快速响应国际油价，将更有利于中石油的业绩。从近期来看，国际油价大幅下跌对中国石油的勘探生产业绩造成一定拖累。

除油价外，天然气价格改革也是对中石油业绩产生重要影响的因素之一。安信证券分析师表示，中石油目前控制着国内84%的天然气资源。如果天然气价格上涨，中石油将是最大受益者。不过，目前油价下跌令公司利润受挫，天然气改善进度不及预期，这也让中石油的业绩难言乐观。目前中石油股价的走势实际上也体现了上述预期。

“灾难股”中石油会再次成为2245点终结者吗？

作为A股市场市值最大的公司，中国石油上市之初就被认为是牛市环境下的市场锚。事实上，其上市不仅未能稳定市场，还成为当年6124点牛市的终结者。

五年来，上证指数不仅从未回到6124点，而且还跌破了2001年牛市顶峰时的2245点心理关口。随着中石油创出历史新低，是否会一度跌破？再次成为2245分终结者？

读中石油研究报告是一种“折磨”

事实上，上证指数在2007年10月16日就已经创出历史新高6124点。中石油上市时，股指已回落至5700点左右。然而，中石油的高调上市，就像是在本来就很高的市场上投下一枚“深水炸弹”。此后五年，中石油仿佛一根魔针，将A股市场锚定在海底。

中石油不仅结束了6124点的牛市，也成为一些券商研究员的噩梦。 “自从中石油上市以来，各个基金都会关注。”上海某基金公司研究员陈先生告诉《每日经济新闻》记者。 “几乎大部分券商都会发布中石油的研报，但这些年来，他们一直在看中石油的业绩，研报简直就是折磨。”

粗略统计，自中石油A股上市以来，各大券商已发布近400份公司研报。虽然有不同评价的报道，但回顾当时的报道，有些还是相当令人震惊的。例如，某券商2008年发布的一份研究报告的标题是《中国石油：下跌空间有限，上涨困难》。也有券商表示“中石油：30元以下的股票都有价值增持”。

更有趣的是，2010年12月，瑞银证券分析师发布研究报告“小幅上调我们的目标价”。文章充满了对中国石油的热爱。瑞银证券表示，由于油价上涨，上调了中石油的盈利预测，并将目标价从14.9元上调至15.2元，并补充称“中石油仍是我们的首选股”。

不过，这个价格以前从未见过，而且越来越低。直到一年后的2011年9月，瑞银证券在更换分析师后才再次发布了有关中石油的研究报告。虽然维持买入评级不变，但目标价由此前的15.2元直接下调。 12元。今年年初，中石油随大盘出现反弹，但最高仅上涨至10.74元，随后又开始下跌。

中石油主导大盘跌破2245点

最近，中石油的悲惨下跌是从今年5月份开始的。当时大盘从2450点高位回落后，中石油也转跌10元左右。接下来连续10天的下跌，让中石油直接试探去年12月创下的9.35元低点。 5月份单月跌幅达到4.83%。

进入6月份后，在国际油价进一步下跌的影响下，中石油再次突破，6月份股价下跌4.23%。

值得注意的是，6月底，中石油破位，上证指数也出现下跌。尤其是6月25日，上证指数跳空下跌36.77点，一举跌破2245点这一重要心理关口。 2245点在中国股市的长期走势中的重要性不言而喻。 2001年牛市结束时，上证指数在此时见顶。

今年3月份的调整过程中，上证指数虽然短暂跌破2245点至2242点，但仍然对市场形成了明显的支撑，并在4月份发起了第二波反弹。因此，中石油6月份创历史新低，上证指数有效跌破2245点。双重心理压力下，2245点未来会成为市场高压线吗？

行业最糟糕的时刻已经过去了吗？

分析人士认为，从大盘来看，大盘在下探2132点低位后，未来很可能会出现反弹。不过，市场的涨跌并不完全由中石油的业绩决定。银行股、煤炭股、有色金属股、保险股、券商股等周期股能否走强，将对市场未来走势产生影响。

但从中石油的角度来看，由于其对股指有着不可动摇的影响力，其走势可以影响市场反弹的力度。中石油破位后，是否会像6124点终止时那样，成为2245点的终结者？如果中石油能够强势反弹，那么2245点的压力只会停留在心理层面。但如果中石油依然表现不佳，那么2245点仍可能成为大盘之上的高压线。

目前，券商对中石油的态度似乎再次乐观。中信证券分析师黄丽丽认为，如果国内成品油定价机制进一步市场化，将为中石油和中石化带来更大的业绩提升空间。其中，仅中石油一项就带来0.3元的业绩提升。在政策改善预期明确的背景下，预计下半年随着国内外经济逐步复苏，国内资金持续向好将利好下游企业，石化企业利润将得到改善。总体而言，石油石化行业最坏的时刻已经过去，价值重估应该开始了。