杨德龙：2024年我国资本市场有望开启牛市行情的分析逻辑

杨德龙：2024年我国资本市场有望开启牛市行情的分析逻辑

我们来看看2024年资本市场会如何表现。2023年11月3日，前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会。我们之所以提前这么久开盘，就是希望市场处于历史底部，很多好公司的价格会大打折扣。我来分析一下经济形势，给大家指明方向。在本次策略会上，前海开元基金战略顾问王洪元先生指出，目前包括A股、港股、中概股、人民币汇率、债券等多个领域的估值都被严重低估。价值恢复的机会。目前我们正处于新牛市的起点，A股市场预计将在2024年启动牛市。自2013年1月3日成立以来，前海开源基金已经走过了十年。为何市场如此关注前海开源基金的观点？因为我们在市场关键节点主动发声，做到知行合一。从近十年市场的几次重大转折来看，基本上每次都奏效。尤其是前海开元的战略顾问王洪元先生多次做出了准确的判断。很多投资者一直称他为“预言王”，他对市场走势的判断非常准确。此次在市场下行之际，前海开源基金再次发声，展现了对中国优质资产的坚定信心。我们看好不仅要积极发声，还要用真金白银表达我们的态度。据统计，2022年9月至今，前海开元基金已以自有资金5.8亿自购基金。在已经公布的自购公款中，金额排名第一，这也体现了我们用的是真金白银。白银表现出对中国优质资产的看好。我们相信，做价值投资只会损失时间，而不是金钱。当前市场多项指标表明市场处于历史底部区域。我们看到沪深300的市盈率已经是接近历史底部时的十倍左右。 2023年，新基金发行失败的案例已经有十几起。从历史上看，每次大量新基金发行失败、投资者入场意愿接近冰点的时候，都是市场的底部区域，这次也不例外。

当前，我们正处于三重拐点阶段。第一个拐点是经济拐点。我们的经济增长已经度过了最困难的时期，我们距离经济复苏越来越近。 2024年经济复苏力度预计进一步加大，除了经济本身的运行规律和经济增长的内生动力外，主要机会是扩大政策，包括积极的财政政策和维持低位的货币政策。利率和广泛的流动性。做大房地产市场也会起到稳定房地产市场的作用，所以现在我们实际上正处于经济增长的拐点。第二个拐点实际上是市场的拐点。尽管过去16年大盘跌破3000点的次数超过50次，但站上3000点上方的次数也超过50次，这次也不例外。 2023年的行情已经落下帷幕，上证指数报收于2974.93点，距3000点仅一步之遥。因此，预计2024年大盘指数大部分时间都会运行在3000点以上，虽然不排除再次跌破3000点的可能，但大盘的大势已经发生了变化，从震荡下行变为震荡上行。过去三年。向上，这是最重要的判断。所以现在市场实际上正处于一个拐点。华尔街有句名言，模糊的正确大于精确的错误，这意味着如果我们能够模糊地判断现在是历史底部并且后续趋势将会改善，那么我们就可以积极做多。我们不知道哪一个点是最低点，也不知道哪一天是最低点，但是只要我们判断市场在底部，我们其实就可以制定投资策略。第三个拐点是资金拐点。打个形象的比喻，现在资金流入市场的水龙头正在逐步打开，包括引入长期资金入市、引入养老基金入市、引导居民储蓄进入市场等。但由于市场还没有信心，虽然水龙头打开了，但流入的水并不多，还需要什么呢？三大利好线即将交汇，市场需要强劲的上攻才能产生盈利效应，吸引居民储蓄转移。反过来，资本流出的水龙头现在正在被拧紧甚至堵塞。比如规范大股东减持、规范再融资行为、打击部分违规减持、优化IPO等，都会改变资金供需平衡。现在又是一个转折点。从资金净流出来看，2024年可能会出现净流入。刚才我们分析了，当人民币从贬值通道转向升值通道时，外资可能会从流出A股转为流入A股。这也是一个拐点。

2024年我们应该在哪些方向寻找机会？我认为中国的核心资产实际上有两类。一是核心地区的房地产，即好房子能长期抵抗通胀，稀缺性强，是核心资产。居民可以配置的另一个核心资产实际上是优质股票或基金，即好公司的股权。现在我国改革开放四十多年了，各行各业基本都得到了充分发展，很多行业已经出现了赢家和输家的分化，形成了寡头垄断的格局。好的企业基本都是熟悉的，而一些不好的企业则逐渐被淘汰。大多数行业已经出现产能过剩，有的甚至产能严重过剩。这个时候，通过开店、建厂来与现在的龙头企业竞争，几乎没有胜算。这个时候，与其和这些龙头企业正面竞争，不如在资本市场上购买他们的股权，购买公司的股权，成为他们的股东。我们已经从竞争对手变成了家人。这是思想的转变。对于很多经营企业的人来说，转型其实是一件困难的事情，找不到转型的机会，或者大多数转型失败。但如果我们能够转变思路，通过资本市场进行转型，尤其是现在大盘在3000点左右，很多优质公司的股价仅比高点低30%到40%，这将是一个很好的机会。转变。通过购买这些好公司的股权，或者通过购买好基金间接持有这些好公司的股权，就可以攻占中国的核心资产。未来随着经济的增长，好的企业一定会表现得更好，从而实现资产增值。很多白马股自2021年2月见顶以来，已经连续下跌近三年，超跌非常明显。俗话说，只有三件事会发生，2024年将是优质龙头股估值反弹的一年。从历史上看，这些优质龙头股每次下跌，都会在接下来的两三年内创出新高，这次也不例外。中国经济已经在经历转型。在布局上，要抓住经济转型受益的产业，而不是像以前那样投资重工业化时代的一些企业。虽然房地产市场可能有政策利好，但整个房地产产业链很难回到之前的状态，周期一直向下。因此，对于房地产产业链上的行业，我们必须保持谨慎。很多行业可能会成为夕阳产业。

哪些仍然是新兴产业？我认为有三大产业，大消费、新能源、科技。这三大方向未来仍将持续增长。首先我们来看消费。我国是世界上拥有最大消费市场的国家。我们拥有世界上最多的人口和最多的中产阶级。我国中产阶级数量超过3亿。 3亿意味着什么？和美国人口差不多。所以，现在我国人均GDP已经突破1.2万美元之后，消费升级、消费总量的扩大给品牌消费品带来了机会。而且，品牌消费品不仅仅是进口名牌商品，还有国货，也就是国货之光，现在越来越明显。我发现现在的90后、00后并不像我们60后、70后、80后那样崇拜进口货。他们看重商品的性价比和商品的实用价值。随着我国经济的发展和制造能力的提高，国内很多产品的质量还不错，价格也很优惠。因此，很多国产品牌越来越受欢迎，并出现了显着的增长。当然，这也与部分消费者期望减少收入、省钱有关，因此更加注重性价比。但毫无疑问，品牌消费品存在投资机会。一些被误杀的品牌消费品，比如白酒、中药、食品饮料等，其实是可以关注的。

第二个方向是新能源。新能源取代传统能源已是大势所趋。我在2019年就提出了这个观点，之后三年，新能源爆发，很多投资者赚了很多钱。尤其是2021年，前海开元两只新能源基金荣获股票型基金和混合型基金双冠军，给大家留下了深刻的印象。但近两年，不少新能源行业产能启动过快，导致产能过剩、价格战等。因此，虽然业绩发布，但估值大幅下跌，导致股价大幅下跌。然而，发展新能源是国策。这是未来5年到10年，甚至长达40年都会出现的行业趋势。机会不会只有一波。许多新能源股现在的股价仅比高点低20%或30%。年底年初，一定要抓住2024年新能源龙头股和清洁能源基金的机会。

科技也是未来可以看到的重要产业。 2023年带来的AI热潮给大家留下了深刻的印象，很多投资者都在关注人工智能的发展。 2023年五一，我去美国参加巴菲特股东大会。我首先去了旧金山的硅谷，参观了苹果总部和谷歌。我发现它在美国已经被广泛使用，甚至谷歌也担心他们的搜索可能会被取代。于是他们投入了大量的研发费用，花了很多年的时间推出了自己的大数据模型。前段时间，我跟随清华五行博士班的同学考察了百度，参观了文心一言的展厅。虽然我们在大数据计算和智能化方面还有很大差距，但我们必须抓住人工智能的机遇。以前是互联网+，未来可能是人工智能+。 AI+将改变我们很多工作生活方式和很多行业。这必然会带来一定的投资机会，比如芯片、半导体、人工智能等，我们可以关注。不过，投资科技股要注意节奏，因为很多科技公司题材和概念都很好，但业绩不佳，所以股价的持续性不强。我们最好通过投资一些龙头科技股或者优质龙头基金来抓住机会，因为龙头企业的抗风险能力更强，更能在下一个经济周期中抓住机会。

当前，我们面临居民储蓄大规模转移带来的巨大机遇。近20年房地产牛市，居民储蓄向房地产市场转移。但现在房地产市场已经到了拐点，买房需要谨慎。只有地段好的核心楼盘可能有机会，而很多地方的楼盘可能没有机会，甚至价格可能大幅下跌。未来居民储蓄转移方向将向股市转移，其中相当一部分将通过购买基金入市。近两年，银行累计居民储蓄达40万亿元，这些资金不会长期存在存款账户中。一旦股市有机会，很大一部分就会流入股市，成为股市的增量资金。我们看到，在美国和欧洲国家，股票市场和房地产市场的市值基本上是1：1。但在我们国家，房地产的市值几乎是股市的十倍。这就是为什么这20年来房价确实上涨了很多。很多投资者形成了房价只涨不跌的印象，因此面对近两年房价的下跌，不知所措。 。据2018年统计，中国家庭资产70%是房地产，股票和基金配置不到3%。经过五年的居民储蓄转移，我估计现在这个比例不会超过5%。但在美国等成熟市场，33%的家庭资产配置在股票和基金上，而只有27%配置在房地产上。通过比较，您将知道未来的机会在哪里。房地产黄金十年结束后，我们要抓住资本市场的黄金十年。 2016年，我提出了“白马股+行业龙头”的概念，高度概括了这群既有良好业绩支撑，又有行业领先地位的好公司。他们的股权价值确实稀缺，尤其是在现在股价较低的情况下。

我一直提倡价值投资的理念。八年来，我五次出席巴菲特股东大会，现场体验了价值投资的魅力。每年，有近4万名来自世界各地的人士飞往美国中部小镇奥马哈，也是巴菲特的家乡，参加巴菲特的股东大会。也希望借助巴菲特股东大会这一热点事件，向投资者推荐价值投资的理念，让大家真正学会价值投资，坚持价值投资，真正实现财富增长。 2023年五一巴菲特股东大会上，芒格身体不好，推着轮椅。当时他已经99岁了。他表示不会参加2024年的巴菲特股东大会，只有巴菲特和两位基金经理会发言。我们都感到非常遗憾。没想到，这话果然应验了。距离芒格 100 岁生日还有一个月。仙人去世了。芒格虽然去世了，但他的思想将永远存在。我们还是要坚守价值投资理念，坚持做好公司股东，改变问新闻、问概念等频繁交易的习惯，才能真正走向价值投资的正确道路。 。

价值投资简单来说就是三句话：好行业、好公司、好价格。但一般情况下，好的行业、好的公司价格都不便宜，而且价格也比较高。如果你想得到一个好的价格，你必须在股市崩盘或历史底部时进行。现在是时候了。近十年来，A股市场经历了较大波动。前海开源基金在市场关键节点做出了正确判断，做到了知行合一。最让大家印象深刻的是，2014年初的2000点，前海开元战略顾问王洪元先生公开表示，A股将迎来十年一遇的牛市。 2015年5月21日，市场疯狂上涨时，前海开元基金率先公开预警股市风险，严格控制产品仓位，有效避免了三轮大幅下跌。 2016年2月4日，前海开元基金推介会宣布，公司整体策略由集中防御转向全面进攻，准确抓住了价值投资标的激增的机遇。同样是2018年，面对贸易战引发的市场低迷，2018年9月28日，在市场信心低迷的情况下，前海开源基金明确全面地发布了加仓八字策略。当市场下跌时，他果断加仓，做到了知行合一。现在，我们再次处于历史底部，前海开源基金再次发声，希望我们这次又是对的。我们判断市场主要基于八大因素。通过从政策、估值、情绪、流动性、外部因素、风险溢价、市场主题、基本面等方面综合评分，判断市场已经到了哪个阶段，进而做出决策。投资决策。每年年底，我都会发布第二年的十大预测。虽然前几年的十大预测基本都得到了市场的完美验证，但近两年由于一些不确定因素，出现了十大预测。我犯了一些错误，就是被打了脸，但我还是鼓起勇气，发布了2024年十大预测。