从严重亏损到涅槃重生：中国铁物的改革脱困之道

从严重亏损到涅槃重生：中国铁物的改革脱困之道

作为新年首家在深圳上市的国企，中国钢铁的敲响钟声为这个50多年来最寒冷的冬天带来了一抹温暖。

一度陷入严重亏损、资不抵债的中国钢铁，2016年以来经营状况持续改善，经营效率“五连盈、五连增”。 2020年末，中国钢铁各项经济指标达到历史最好水平。

“中国钢铁重组上市意义重大，不仅意味着公司重拾了市场对自身发展的信心，也标志着公司实现了实质性摆脱困境。中国钢铁的改革发展已经翻开了新的一页。”国资委副主任袁野在挂牌仪式上致辞时表示，中国钢铁的重生是坚持和加强党的整体建设取得显著成效的缩影。加强对国有企业的领导，深化国有资产国企改革。

2016年初，多次跻身世界500强的中国钢铁集团从神座上跌落：因失去战略重心、盲目追求扩张、陷入融资和贸易陷阱。加之经营不善，公司陷入债务危机的泥潭，财务出现严重问题。公司无力偿还债务，资金链几近断裂，融资能力基本丧失，引起了市场和高管层的高度警惕。债权人前来封锁公司，公司陷入困境。在那个阳光明媚、草长莺飞的温暖春天，很多人心中都给中国铁制品宣判了死刑。谁也没想到，在风险不外泄、赎回不突破的严格要求下，中国钢铁通过债务重组、债转股获得了喘息的机会；通过盘活资产、清欠清收、稳定主业，积极偿还债务，赢得市场信任；通过加强党的建设、严格风险管控、提升管理，堵住发展漏洞、激发内生动力，五年来，中国钢铁走出了一条“外科手术+医疗调理相结合”的扭亏为盈之路。摆脱困境。利润连续五年增长，资产负债率恢复正常水平，曾经臃肿的企业变得更强更健康。目前，不少企业仍深陷债务危机。此时此刻，回顾中国钢铁“脱轨”经历，探索企业重回正轨的艰难历程和宝贵经验，具有深远的现实意义。

“作弊”梦破灭

多年来，中铁一直被誉为中国铁路的“总后勤部”。是我国历史最长、规模最大、产品最全、服务能力最强、行业经验最丰富的铁路生产性服务综合提供商。

然而，从2009年开始，一直沿着两条轨道发展的中国钢铁开始“脱轨”，转向以融资贸易为主业。目的是为了短期内扩大公司规模，尽快上市。

彼时，中国钢铁已经实现了自己的梦想：2010年，中国钢铁营业收入超过1500亿元，比上年增长47%，是2007年的两倍，跻身全国钢铁强国行列。次年跻身财富500强。强大的 430 位。 2011年，中国钢铁收入再次飙升至2000亿元以上，位列中国钢贸百强榜首。

但由于一心追求规模扩张，无论是中国钢铁集团层面还是分子层面，风险控制都被置于次要地位，甚至被刻意忽视。

2012年以来，国资委多次对我国钢铁产品出现异常情况发出预警。但相关负责人对此充耳不闻。

国务院国资委在查处融资贸易责任人时通报称，当时的中钢管理层“忽视了库存管理混乱、合同失控等问题”对子公司的监管，对子公司的信用审核和担保担保不严。”措施落实不到位、银行信贷管制粗放等问题被忽视，子公司普遍与资信较差的民营企业进行无评估合作。”

2015年底，中国钢铁资产负债率攀升至121.82%，严重资不抵债。

由泡沫建成的世界500强企业的梦想未能经受住市场的风暴。

视信用为生命

2016年4月5日，中国钢铁股份有限公司正式启动债务重组工作。在银行债权人座谈会上，19家债权银行态度积极，主张采取一致行动，避免事态进一步恶化。他们还提出需要保护金融安全和债权人的利益。

根据中国银行间市场交易商协会的相关规定，2016年4月11日，铁屋股份有限公司发布《重大事项特别风险提示及暂停相关债务融资工具交易的公告》 ，现有9只债务证券，价值168亿元。金融工具交易暂停。

“当时我们没有违约，我们也不想违约，”时任总会计师、现任总经理廖家胜说。事态的发展很快超出了所有人的预料。当月，100多家央企各类债券发行受到明显影响甚至无法发行，金额达到1200亿元。如果中国钢铁短期内不能处理好债务风险问题，后果将不堪设想。

4月29日，国务院国资委宣布，中国诚通成为中国钢铁托管人，并对中国钢铁领导班子进行重大调整，成立管理委员会负责重大事项的决策。时任中国诚通董事长马正武也兼任中国钢铁。现任党委书记、总经理、管委会主任。

筹集资金还债成为马正武领导下的中国钢铁管委会的首要任务。

2016年，中国钢铁共需偿还公债68亿元，其中第一期10亿元已于5月11日到期。在马正武的协调下，中国诚通向中国提供过桥贷款钢铁公司同时挤出部分营运资金，确保如期支付。

为偿还第二笔10亿元债务，在国资委的大力支持和协调下，央企偿还了中国钢铁17.1亿元应收账款。

此时的中铁制品已经弹尽粮绝，账上也几乎所剩无几。面对即将到期的48亿元债务，马正武压力巨大。 “面对当时的资本市场形势，中国钢铁无法打破汇率刚性。”

盘活资产清偿债务成为当时中国钢铁唯一的选择。对此，内部有不同的看法。

经过多次讨论，马正武终于说服了大家，“这笔债只能靠我们过去的积累和未来的发展来填补。如果填补不了，我们就过不下去。没有人会替我们填补，而且我们必须走自己的路。” ”、“顾全大局，必须放弃一些眼前的利益，才能赢得生存和发展的机会。”

廖家胜说：“还债是理所当然的事，如果失去了信用，恢复信用的成本就要加倍。”视企业信用为生命，已成为中国钢铁的共识，也成为最终摆脱困境的重要法宝。 。

波折

中国钢铁选定的第一个资产盘活标的是位于北京丽泽的中钢大厦项目。

为了卖个好价钱，中国诚通和中国钢铁邀请了华润、保利等当时国内有影响力的20多家房地产企业参与该地块的竞拍。中国钢铁总经理助理李洪杰表示，时任中国诚通总经理、中国钢铁管委会委员的朱碧新对房地产业务很熟悉。 “他率先提出了核心原则，即‘出价最高者得，先付款者得’。 ”

最终，某知名地产公司以40亿元的价格获胜，钱如期而至。

但事情比参与者想象的要复杂。项目正式签约前，债权银行追债并状告中国钢铁股份有限公司，土地被海淀区人民法院查封。

“在诚通集团的帮助下，我们的法律团队与法院和银行反复沟通，最终以西单的一栋写字楼作为抵押，置换了地块，及时化解了违约风险。”中国钢铁股份有限公司总法律顾问张红艳表示。

当葫芦被按下时，瓢就会浮起来。新的问题不断出现。中国钢铁集团有限公司积极响应，继续滚石上山、跨过坎。

赵宝辉感慨道：“路是走出来的，不是设计出来的。这得益于中国钢铁领导层的开放包容和接受新事物的能力。说明国资委让中国诚通接管中国钢铁的决定是非常明智的。的。”

第二个启动的资产处置项目是成都泰博项目。 “第一次评估价是24亿元，加上丽泽地块的40亿元，还不能完全偿还当年到期的债务。”李宏杰表示，在廖家胜的带领下，大家对这块地块进行了内部评估。我认为还有溢价空间，于是与第三方评估机构合作探索其价值。最终，土地以27.88亿元的价格出售。

通过这两次划转，保证了中国钢铁48亿元公开发行债券按时足额兑付，未出现违约、迟延兑付情况。此时，中国钢铁打破刚性兑付的风险才真正消除，避免了风险外溢。

求最大公约数

在偿还了迫在眉睫的债务后，中国钢铁开始考虑债务重组方案，用时间换取企业发展的空间。

廖家胜表示，经过与银行等债权人多轮谈判，为尽快达成重组协议，缓解眼前偿债压力，确保重组后信贷逐步恢复，确保正常经营，中国钢铁公司决定致力于确保债权人本金安全。中钢提出这一原则后，谈判进行得非常顺利。 2016年12月28日，各债权银行就中铁物资银行债务重组方案达成一致，获得一致通过。

该计划包括“本金担保+部分债务偿还+保留债务展期+利率优惠+债转股选择权”等多个要素。赵宝辉表示，“这是双方都能接受、都能受益的解决方案。”

与银行贷款债权人相比，私募股权债权人的情况相对复杂，情绪也相对更加激烈。

为加快谈判进度，应中国铁材要求，长城资产以市场化方式收购了11家散户债券，推动重组方案顺利通过。本次私募债重组方案设计与上述方案类似，只是期限略短、重组利率较低。这是中国债券市场首单民间债务重组。

中国钢铁债务重组协议签字仪式

2017年1月19日，中国铁材与银行债委会成员及私募债券持有人在北京正式签署债务重组协议，标志着中国铁材银行债务及私募债务重组计划正式实施。

时任国资委副主任孟建民在签约仪式上表示，重组遵循“市场化、法治化”原则，实现了企业、企业等利益相关者合作共赢。银行和债券持有人。树立积极的榜样。

泥土中的金块

此次债务重组有效缓解了中国钢铁的短期偿债压力，显着减轻了公司财务负担。但由于展期未贴现，短期内中国钢铁的资产负债率仍处于较高水平。

为了进一步削减债务，中国钢铁推出了组合拳。

首先，在盘活北京丽泽、成都太博项目经验的基础上，中国钢铁持续推进资产盘活，获得资金超过180亿元。

其次，中国钢铁严格按照会计准则，计量严重低估的土地和房产的公允价值。得到有关部门的认可和支持后，将获得更大的会计权利。

三是中国钢铁加大风险事件债务清收力度，累计清收逾60亿元，对改善财务状况发挥了积极作用。

债转股新路径

债务重组暂时缓解了中国钢铁的债务压力。但2018年底，重组私募债即将到期，债务压力再度回归。为此，中铁物资与长城资产设计了新的债转股模式，通过发行股票偿还债务。

中铁物资重组优质铁路相关资产后，划转至新成立的上市平台公司中铁物资科技股份有限公司，中铁物资科技股份有限公司部分股权受让给外部各方。长城资产等债转股投资机构出资认购股权。中国铁屋获得转让资金后，专门用于偿还私募债券，最终实现了市场化、法制化的债转股。

中国钢铁股份有限公司市场化债转股签约仪式

2018年12月25日，中国铁材与长城资产、国资委、工银投资、农银投资等7家投资机构达成债转股协议，转让铁材部分股权。中国铁路物资股份有限公司，债转股总金额705亿元。 “债转股投资者并不都是铁债主，大部分都是‘新投资’。”廖家胜说道。

国家部委相关部门负责人认为，中国钢铁市场化债转股是成功的经典案例，对中国钢铁改革发展具有里程碑意义。

得益于债务重组、资产盘活、债转股、债务清偿等一整套工作措施，2018年末，中国中铁所有者权益净增加约217亿元，资产负债率下降至78.9%； 2019年末，中国中铁资产负债率为78.3%，比上年末下降0.6个百分点。

苦练内功

债务风险爆发后，中国铁材充分汲取主业“脱轨”带来的惨痛教训，紧紧围绕主业，实施内部业务重组，完善风险防控机制，加快市场化步伐。注重改革，积极解决问题。在面临债务危机的短期挑战的同时，将为公司的长期发展奠定坚实的基础、拓宽道路。

中国铁路总公司研发的铁路燃油分配系统正在新改造的设备上为机车加油。

在最困难的时候，中铁物资仍然集中资源保障国家铁路燃油、钢轨等特种物资供应，通过钢轨、焊头、道岔的质量监管，从源头保障国家铁路的建设和运营。 、紧固件及相关产品。安全。

中国诚通董事长、中国中铁董事长朱碧新表示，铁路业务持续稳定发展，为中国中铁赢得市场和银行等金融机构的信任奠定了坚实基础。

2016年以来，中国钢铁还采取了一系列措施，旨在强化全体干部员工的市场意识，激发企业发展的内在动力。 “中国钢铁要真正实现可持续发展，真正实现凤凰涅槃，必须是市场化能力和市场化机制真正建立起来。”朱碧馨说道。

“牛棚后面的猫”是中钢债务危机爆发后，国资委对中钢内部管理混乱、风险控制体系薄弱的形象表达。近年来，中国钢铁深刻反思风险事件教训，不断排查内控缺陷，扎紧制度“篱笆”，经常施行“紧咒语”，有效解决了问题。 “牛栏里的猫”。

一线党员庄严誓言 全力保障中老铁路物资供应

坚持党的领导、加强党的建设是国有企业的独特优势。因此，在扭转亏损、走出困境的时期，中国钢铁党委始终把加强党的建设作为扭转亏损、走出困境的法宝，积极推动中钢深度融合、互利共赢。推动党建工作和改革发展，为中国钢铁扭亏脱困、改革发展提供坚实基础。政治保证。

新的起点

2020年底，中国钢铁各项经济指标达到历史最好水平。

与此同时，中国钢铁将在2020年底和2021年初迎来两件大事，一是重返债券市场，二是成功上市。

朱必新表示，中国钢铁重组上市后，将积极利用资本平台推动公司未来业务发展。

“成功上市，标志着我国钢铁产品本质逃亡，站在新的起点上，我们正在研究下一步的发展思路，力争为构建现代流通体系、服务新发展格局作出更大贡献。”廖家胜说道。

记者短评：

改革创新是中国钢铁成功摆脱困境的重要法宝

中国钢铁能够彻底走出债务危机的阴影，踏上新的征程，离不开社会各界的关心和支持，特别是国资委发挥的重要作用国务院常务委员会和中国诚通。但更关键的是，中国钢铁众志成城，坚定信念，自力更生，勇于创新，持续改革，走出了一条具有借鉴意义的自救之路。

努力拯救自己。中国钢铁工业陷入困境，既有外部因素，也有内部因素，但最主要的原因还是内部原因。中国钢铁要生存下去，离不开党中央、国务院的关怀，离不开国资委党委的正确领导，离不开有中国诚通的托管，有有关方面的支持，但最重要的是，一定要挖掘潜力，自救，自力更生。 2016年以来，中国钢铁下定决心，盘活资产，清理债务，做强主业，按期偿还各项债务，加快改革，完善管理，优化结构，稳步谋划发展道路。事实证明，只要坚定信心，中国钢铁就有能力走出阴影，走向新生。

勇于创新。解决中国铁制品遇到的问题没有规律可循、没有路径可循。针对形势和企业变化，中国钢铁与相关利益相关方首创创新债务重组，探索创新债转股。借壳增发股份购买平台公司股权并筹集配套资金后，中国钢铁的上市模式也充满创新元素。在政策与企业需求之间，在短期利益与长期利益之间，在企业与股东、债权人之间，中国钢铁通过创新找到了平衡点，找到了突破之道。

遵守规则。企业是市场主体，必须按照市场规律行事。违反规则，就要付出代价；如果你遵守规则，你就会有所收获。扭亏为盈以来，中国钢铁牢记“市场经济是信用经济”，视信用如生命，始终努力维护信用，得到了市场的积极反馈；中国钢铁的市场基础是铁路业务。危机过后，中国铁材汲取脱轨教训，全面融入轨道，强化管理，市场竞争力显着提升；改革是决定企业命运的关键之举。中国铁材在坚持党的建设、加强党的领导的前提下，加快市场化进程。改革充分激发了企业内生动力，站稳了市场。企业克服困难、长远发展的力量不断迸发。 （《国资报》记者 刘青山）