4900亿在路上 银行永续债发行提速

4900亿在路上 银行永续债发行提速

经济观察报记者 胡彦明 中国银行完成首期400亿无固定期限资本债（以下统称“永续债”）发行后，银行永续债发行明显加速。

截至目前，民生银行、华夏银行、浦发银行的永续债发行已陆续完成，更多银行永续债发行正在进行中。据记者不完全统计，交通银行、光大银行、中信银行、工商银行、农业银行、招商银行、平安等也发行了永续债。永续债发行方案披露，永续债发行规模已披露达4900亿元。

永续债作为银行补充其他一级资本的新资本工具，自推出以来就受到政策的“保驾护航”。例如，央行创建了央行票据掉期工具（CBS），为银行发行永续债提供流动性支持。

有债券承销商指出，永续债在国际市场上已经比较成熟，但在国内市场上还比较新，很多方面的规则还不是很明确。推出过程中综合考虑了我国的法律法规、市场状况等条件。 ，逐步探索和完善。

“无固定期限资本债券既是股票又是债务，其条款设计、发行定价、会计税务处理、评级、估值等都给市场参与者提出了新的课题和挑战。”中国银行相关负责人也在北京发行单笔永续债后表示。

四行发行1500亿，认购约2倍

1月下旬，中国银行在全国银行间债券市场顺利完成400亿元无固定期限资本债券的发行定价，预计将提升一级资本充足率约0.3个百分点。该债券外部评级为AAA，票面利率为4.5%，由中央国债登记结算公司托管。共有约140家机构参与认购，实现超额认购一倍以上。 “及时推出永续债可以满足各大银行对合规TLAC（总损失吸收能力）工具的需求。另一方面，大型国有银行发行的永续债往往可以充当市场定价锚。今年年初，正是出于上述考虑，各大银行纷纷下达了市场第一单。”兴业研究战略分析师郭一新表示。

此后，民生银行、华夏银行、浦发银行的400亿、400亿、300亿永续债陆续发行。

与中行4.50%的票面利率相比，民生银行、华夏银行永续债票面利率上升0.35个百分点至4.85%。 7月10日，浦发银行完成银行间债券市场300亿元非固定期限资本债券记账定价，显示当期票面利率为4.73%，利差5年期国债为172BP。值得注意的是，认购倍数超过两倍，保险公司最终获得26%的股份。

为保证永续债发行顺利，民生银行董事长洪奇、行长郑万春带队前期走访多家机构进行路演推介。洪奇介绍，民生银行永续债认购申请达到1.82倍，金额727亿元。此次路演的36家机构均表达了认购意向。投资机构多元化，包括各大国有银行、股份制银行、城市商业银行、人寿保险公司、财产保险公司、证券公司、财务公司、基金等债券市场的主要投资者。

发行第三期永续债的华夏银行也进行了由领导带队的路演。记者了解到，华夏银行董事长李敏基、行长张建华亲自带队，在北京、上海、广州、深圳等地区与主要机构投资者进行路演。认购机构涵盖银行、保险、证券、基金、信托、金融公司及境外机构等债券市场主要投资者。

6月26日，华夏银行宣布在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券。首五年票面利率为4.85%，每五年调整一次。第5年及以后每年的票面利率为4.85%。发行人于付息日附赎回权，认购倍数达到2.06倍。

永续债券在储户、一般债权人和二级资本债务之后、普通股之前支付。根据多家银行发布的发行文件，目前永续债的偿付顺序将先于优先股。

例如，民生银行发行的永续债就采用“5+N”期限结构设计。第五年末，发行人具有附条件赎回权，其偿付顺序为存款人、一般债权人和高于本期债券的债权人。在次级债权人之后、普通股和优先股之前，还包含双重触发减记条款和利息非递延支付机制。

4900亿在路上

7月12日，工商银行发布公告称，该行已收到中国银保监会《关于中国工商银行发行无固定期限资本债券的批复》和《中国人民银行行政许可决定》，并已收到获准在全国范围内发行银行间债券。在市场上公开发行无固定期限资本债券的规模不得超过800亿元人民币。

据记者不完全统计，除了上述4家银行完成发行外，2019年以来，还有农业银行、工商银行、平安银行、招商银行、中信银行、光大银行、交通银行、建设银行、兴业银行拟发行合计约4900亿元永续债。

至于商业银行需要发行多少永续债来补血，根据2018年末的风险资产数据，假设其他一级资本厚度达到1%，郭一新测算其他一级资本有6000亿。需要发行一种资本工具。该金额由优先股组成。与永续债一起完成。

“从目前已经披露的发行计划来看，总量已经逼近6000亿。当然，还有实际发行节奏的问题。年内发行300-4000亿的概率比较高。”主要由大型国有银行和大城市农村商业银行组成。他判断道。

谁将是下一个发行永续债的发行人？郭一新分析，资本充足率低、资产增长率高、资产结构重、历史包袱重的机构对资本的需求更加迫切，更容易发行永续债。

中信建投分析师杨蓉在研报中指出，基于优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种一级资本补充工具，应该更利于中小微企业。规模的银行。但中小银行发行永续债，既不能充当CBS，也不能投资保险资金。流动性相对较差，需求端可能受到一定影响。因此，保险资金投资永续债的标准能否放宽，是永续债关注的焦点。

杨蓉指出，投资永续债时，风险并不在表外。风险加权资产按照加权法计量。由于永续债具有股权属性，目前银行间保守的看法是：参照《商业银行资本管理办法（试行）》规定，金融机构股权投资风险权重为250%。永续债的投资权重应该是250%，但是这是一个比较高的风险权重，会占用大量的银行资金，在多大程度上影响银行间投资永续债的积极性。未来政策能否降低风险权重，如将商业银行投资银行间次级债的风险权重降低至100%，还有待明确。

目前，监管对保险资金投资永续债发行机构设置了门槛。银保监会明确规定发行人必须符合四项要求：公司治理完善、经营稳健；最新经审计总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元；核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%；具有国内信用评级机构AAA评级或相当于AAA的长期信用评级。

此外，CBS一级交易商主要为银行机构，仅有中信证券和中金公司两家非银行金融机构。杨蓉指出，未来保险、银行理财子公司是否纳入一级交易商还有待观察。 “投资者群体的培育是永续债发展的关键之一。”一位来自大型投行的债券承销商认为，永续债在国际市场上已经比较成熟，但在国内市场上还比较新，有很多规则还不是很明确。推出过程中，综合考虑我国法律法规和市场情况等条件，逐步探索和完善。

永续债的投资与我国的融资环境和融资结构有关。上述人士认为，我国非银行金融机构规模较小，银行资本工具发行也面临投资者单一、销售困难的局面。相比之下，永续债期限较长，没有明确的赎回激励，并附有减记条款。在此情况下，保险公司、银行等投资机构表外理财面临的问题需要监管进一步明确。

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