欧洲史 诺曼·戴维斯 张竞琎读《财富、战争与智慧》︱苟全身家于乱世

欧洲史 诺曼·戴维斯 张竞琎读《财富、战争与智慧》︱苟全身家于乱世

张菁菁

，战争与，Biggs，Wiley，2009，368页

巴顿·比格斯是华尔街知名投行摩根士丹利的研究主管，他的文章被耶鲁大学首席投资官戴维·斯文森誉为华尔街最有见地的金融论文。比格斯文笔好并不令人意外，他毕业于耶鲁大学英语系，是个读书爱好者，功底扎实，文笔幽默。他上世纪60年代在基金管理公司工作，70年代起在摩根士丹利工作了30年，2003年再次进入对冲基金行业，是资本市场老将，投资经验丰富。他写的另一本书《刺猬对冲》（中信出版社中文译名为《对冲基金纪事》），书名一语双关，也是对冲基金行业人士必读的一本书。

西塞罗说，“历史总是照亮现实，激活记忆，为日常生活提供指引”。比格斯的旧书《财富、战争与智慧》（中信出版社将该书的中译本称为《二战股市风云纪事》，可见出版方对“风云纪事”一词的执念）着重回顾了二战中各国各类资产的表现及其财富保值能力，记录了金融市场在关键时刻的先见之明。同时，作者也给出了一些比较实用的战时财富保值建议。在俄乌战争已从闪击战拖入持久战的当下，重读这本旧书颇有趣味。

当瘟疫、饥荒、战争、死亡这四位末日骑士频繁降临地球时，人类本该学会放下自满，未雨绸缪，从历史中汲取教训。资本市场往往是战争走向最聪明的向导，而不是各种所谓的专家。尤其是体现群体智慧的股市，对战争走向的预测相当准确，往往能在历史的重要转折点上迅速作出反应。相反，那些说大话的所谓专家，怕被打脸，不愿预测小概率事件。历史并不总是缓慢地向前发展，而是充满跳跃式发展。有时几十年过去了，似乎什么都没有发生，有时影响几十年的大事件可能在几周内就发生了。菲利普·特特洛克（E.）在《它有多好？我们怎么知道？》中总结道。专家对政治、经济和商业的观点应该被视为胡言乱语，因为专家的准确率甚至低于非专业人士的盲目猜测。泰特洛克在一段时间内跟踪了 284 位专家的 82,361 次预测，发现当涉及多个概率时，所谓的专家做出的预测比猴子扔飞镖还要糟糕。

：它有多好？我们怎么知道？

二战中有几个生死攸关的时刻，尤其是英国是否会沦陷，当时媒体的氛围和预期都非常悲观——只要看看电影《至暗时刻》就知道了。丘吉尔视察了多佛海滩防御工事，负责的准将告诉他，只有三门反坦克炮覆盖了四英里长的主登陆海滩。此外，他每门炮只有六发子弹。他要求丘吉尔允许手下只用一颗子弹练习，这样他们至少能知道这种武器是如何工作的。丘吉尔告诉他，“弹药应该在最近距离留到最后一分钟”，这太经济了。英国人还研制出一种奇怪的胶水炸弹，可以粘在德国坦克上。但事实上，粘鸟胶很容易粘在使用者身上，而且炸弹里含有硝化甘油，硝化甘油出了名的不稳定，更容易误伤友军。不过，就在如此普遍悲痛的时刻，股市却数次准确地预测到了转折点：英国股市早在1940年夏天，也就是不列颠战役前夕就触底，随后一路信心满满地上涨；美国股市在1942年5月下旬，也就是中途岛战役前夕触底；德国股市在1941年12月初进攻莫斯科期间达到顶峰。

乱世如何生存，是从超级富豪到普通百姓都关心的问题。有些意外的是，股票资产长期表现最好，跑赢现金和债券；而黄金、艺术品和房地产的保值能力可能不如大家预期。如果条件允许，资产应该分散在股票、债券、私募股权、黄金珠宝、生息实物资产和实体企业之间；金融资产需要跨地区分散；衍生品不要碰。不要把鸡蛋都放在一个篮子里，尤其不要放在一家银行。埃斯特尔·萨皮尔是华沙富有的投资银行家约瑟夫·萨皮尔的女儿。德军入侵波兰，萨皮尔一家逃往法国被捕。埃斯特尔和父亲一起走过监狱的铁窗。“别担心钱的事，”他说，“你在瑞士有很多钱”，然后隔着铁丝网用手指碰了碰女儿，让她重复一遍。随后他被送进集中营，从此杳无音讯。埃斯特尔在战争中幸存下来，1946年到日内瓦的一家瑞士银行取钱。银行工作人员带来了一个标有“J.萨皮尔”的文件夹。她用护照证明身份，并向银行出示了父亲关于账户的手写笔记，但银行坚持说，除非她提供父亲的死亡证明，否则不能取钱。她沮丧地问道：“你想让我找谁？找阿道夫·希特勒要死亡证明吗？”此后五十年，她多次谈判，但银行仍不让步。后来，在美国的介入下，瑞士银行终于在1998年允许她取50万美元，但她几个月后就去世了，享年73岁。

如上所述，从绝对收益角度看，股票是表现最好的资产，优于现金和债券。当然，如果你有幸身处战胜国，收益会更高（扣除通胀后年化6.5%）；即便在战败国，股票的亏损也远低于现金和债券，这主要是受到巨额战争债务的影响。战败国会因为印钞而购买力大幅下降，而代表优质公司盈利能力的股票在这方面受到的影响要小得多。投资股票的代价是要忍受股市巨大的波动，并且要有长久的耐心长期持有。德国作为20世纪上半叶两次世界大战中战败国的代表，经历了货币贬值、恶性通货膨胀、彻底战败和被占领。经过通胀调整后的股票投资组合每年比其1900年的购买力值下跌1.8%，这意味着100元变成了40元，而经过通胀调整后的政府债券在饱受战争蹂躏的经济中每年下跌7.8%，相当于100元变成了10元。与此同时，马克对美元下跌了96%，对英镑下跌了86%。在战争期间持有德国金融资产确实为其领导人的罪行付出了高昂的代价。纽约德裔石油顾问沃尔特·莱维讲述了他父亲的退休计划：“我的父亲是一名律师，他在1903年购买了一份保险单，每月支付保费。这是一份为期20年的合同，到期后，他兑现了它并买了一条面包。”

在偏远但交通相对便利的地方拥有一个农场是个好主意。把它看作一份保险单，一方面保障了人们的基本食物需求，抵御通货膨胀，保存了购买力，同时也满足了人们内心的安全感。毕竟，没有什么比在日落时分，啜饮一杯葡萄酒，看着自己那一小亩土地更让人感到欣慰的了。1940 年，一些富裕的法国家庭放弃了他们在巴黎的房子，带着他们最宝贵的资产，在法国南部无人居住的乡村的家庭农场上定居下来。他们躲过了战争，没有引起德国人的注意。保持低调很重要，不要炫耀自己的财富或公开抵抗占领，最好不要有太过气派的房子和不太肥沃的农场。比利时、荷兰和丹麦都有类似的故事。

财产问题 正如诺曼·戴维斯在《战时的欧洲》一书中指出的那样，在战时拥有有形财产是一件危险的事。它可能会遭到盗窃、轰炸、毁坏和没收。而且，越是诱人的财产，就越有可能被夺走。 安德拉斯是匈牙利的贵族，出生于1912年，拥有世代相传的宏伟庄园，两千英亩农田加上出租公寓和位于布达佩斯的豪宅。 安德拉斯1930年从军校毕业，战争爆发，他别无选择，只能参战。 1944年，形势突变，德军溃败。他的部队进入奥地利后，他向美国人而非红军投降。 安德拉斯在美国战俘营里待了七个月，德国投降后才获释。 回到匈牙利后，他发现自己的财产已被新政权没收。出租公寓和豪宅在布达佩斯被轰炸摧毁，他几乎身无分文。最后他去了美国，他的儿子后来要求匈牙利政府归还他的财产，经过长期的争执，他们在1940年收回了大约5%的净资产。

黄金和艺术品同样不是很好的大规模保值工具。少量黄金可以在紧急情况下随身携带，但别指望黄金成为主要的资产保值工具。银行里的黄金保险箱的钥匙可能会被占领军拿走，存放在家中的黄金可能会在战争期间被邻居和占领者拿走，因为战争时期社会秩序已经不复存在。艺术品在战争中的保存是一个非常困难的实际问题，很容易被损坏和丢失。

战争时期，社会混乱，黑市猖獗。战争时期，法律大多被无视，尤其是在被占领区，无法无天的现象猖獗。奥斯丁·阿普在《被占领的欧洲妇女》一书中写道，1945年，大约有两百万德国妇女被强奸，行凶者不仅包括俄国人，还有美国和英国军队。1945年的头四个月，美国陆军机构每周要处理五百起强奸案。在无法无天和物资短缺的时代，黑市参与者赚得盆满钵满。这些聪明的奸商善于将利润转换成实物资产以对冲通货膨胀，并用他们的黑钱购买和囤积黄金。战争期间，黑市经营者被憎恨和鄙视，被视为社会的寄生虫。战后，许多黑市商人受到身体虐待，财产被没收。黑市活动本身就具有风险，俗话说，危难之时，富贵荣华。美军带入欧洲的香烟和尼龙丝袜，使黑市活跃起来，创造了大量财富。

书中除了财富和战时生存智慧，还收录了一些关于丘吉尔、希特勒、墨索里尼和约瑟夫·肯尼迪（肯尼迪总统的父亲）的有趣故事。希特勒看起来是个严厉无情的人，但存留下来的影片却记录下了希特勒温柔的一面。希特勒的情妇爱娃·布劳恩对镜头着迷不已，在她的视频片段中，希特勒总是打扮得时尚，会抚摸小狗、和孩子们玩耍、和助手打招呼，还会亲切地聊天、喝饮料。爱娃和其他女人穿着泳衣在湖边晒太阳、做体操。影片是无声的，由专业的唇语阅读者解读谈话内容，这些谈话大多是无伤大雅的闲聊。有一次，爱娃背对着镜头，显然刚刚说她找不到要穿去吃晚饭的衣服。希特勒颇为不满地回答道：“你在抱怨衣服，但我还要担心军队是否被包围了！”

丘吉尔一丝不苟的管理风格给许多人留下了深刻印象。1943 年 1 月 12 日，他写信给农业和渔业部长：“请今天给我一个计划，让我们能生产更多的鸡蛋。我听说 67,000 吨燕麦或大麦就足以恢复所有园鸡的比例，这将对鸡蛋的数量产生很大的影响。当你在其他领域做得很好的时候，出现如此重大和明显的失败似乎很可惜。”

丘吉尔

丘吉尔的女儿萨拉嫁给了电台喜剧演员维克·奥利弗（喜剧演员真的很受欢迎），而他并不认可这个女婿。在一次晚宴上，奥利弗问丘吉尔：“你认为谁是最伟大的政治家？”“贝尼托·墨索里尼。”丘吉尔意外地回答道。“为什么？”奥利弗惊讶地问。每个人都知道丘吉尔讨厌墨索里尼。“墨索里尼是我认识的唯一一个有勇气处死自己女婿的政治家，”丘吉尔恶狠狠地盯着他。我不知道奥利弗是否害怕了，并在 1945 年与萨拉离婚了。

约瑟夫·肯尼迪强烈反对美国参加第二次世界大战，迈克尔·贝切洛斯在《总统勇气》一书中写道，罗斯福后来表示老肯尼迪不信任民主，并且“完全沉迷于他必须给九个孩子每人留下一百万美元的事实。他相信小资产阶级的未来在希特勒的领导下比在丘吉尔的领导下更有保障。”