极简投研：小米集团

极简投研：小米集团

一、小米集团概况

1.产品：智能手机（60%）、LoT和消费品（28%）、互联网服务（10%）

二、公司介绍：

1）小米集团是一家中国投资控股公司，主要从事智能手机、物联网（IoT）和消费产品的研发和销售，提供互联网服务，以及投资。 该公司主要通过四个部门开展业务。 智能手机分部主要从事智能手机的销售。 物联网及生活销售产品部主要销售其他自有产品（包括智能电视、笔记本电脑、人工智能（AI）音箱和智能路由器）、生态链产品（包括物联网和其他智能硬件产品）和部分消费类产品。 互联网服务分部提供广告服务和互联网增值服务。 另一分部提供硬件产品维修服务。

2）小米的业务结构：如果说小米的手机是​​整个业务的起点，IoT是未来的核心逻辑，可以看作是公司的第二条增长曲线，那么互联网服务就是小米的第三条增长曲线。

①智能手机：小米市场份额全球第二，欧洲第一。

②IoT与生活消费品：of的缩写，译为“物联网”。 2015年，小米正式提出以手机为核心连接所有智能设备的IoT战略，致力于依托IoT平台打造连接家庭与未来的IoT生态链。 小米以智能手机为媒介，同时大力发展小米自己的智能硬件，形成了小米独有的智能硬件生态链。

③互联网业务：是小米的第三条增长曲线。 它通过连接小米系列的各种设备建立真正的物联网，并在此基础上提供进一步的服务。 该业务利润率最高，手机毛利不到10%。 IoT毛利不到15%，但依靠这些硬件带来互联网用户，为他们提供游戏、广告、增值服务，可以实现70%以上的毛利； 客户是最有粘性的，小米的月活跃用户持续攀升至近6亿； 发展空间最大，目前仅占公司收入的10%。

3）小米的产品结构：1+4+X，其中1是手机，4是电视，智能音箱，笔记本电脑，路由器，X是生态链中的一大批产品。 包括充电宝、扫地机器人、电饭煲、排线、空调、拉杆箱、耳机、平衡车等。

4）小米生态链：雷军表示，“小米的综合硬件利润率永远不会超过5%，超出部分将全额返还给用户。” 因为雷军希望小米做一个伟大的互联网公司，硬件只是一个载体，用于海量流通，用物美价廉的产品尽可能多地吸引用户，然后通过软件和服务赚取高额利润。 小米进一步的做法是，以5%-20%的股权参股与小米在运营上有相似产品的公司，利用小米自己的资金、品牌、渠道来孵化这些公司，以及每一个生态链公司。小米投资的，基本上是创始人自己的，因为只有创始人才会像孩子一样爱自己的公司，其他人是代替不了公司原来的创始人的。 在这样的生态链下，小米没有天花板，个人的能力再强也是有限的，但一个群体的智慧是无限的。

二、小米集团SWOT分析

1.优点：

1）品牌优势：小米产品始终是同类产品中价格最低、效率最高、体验最好、性价比最高的。 不过，这反过来也影响了小米产品向高端化的发展。

2）小米生态链产品：生态链企业最初由小米提供资金、价值、方法论和产品标准，让相应的企业专注于自己的领域，专注做一类产品，然后贴上小米的标签市场。 聚焦的话，很容易放出爆品，而且因为是系列出来的，所以很容易做到交叉引流。 小米在其中的持股比例为十到二十点，但并不控股。 依然让生态链企业掌控企业的主攻方向，从而最大程度调动相应企业的积极性。 国家还是自己的。 某种程度上，小米正在成为一种超级厂商。 它拥有一堆千万级、亿级、亿级规模的生态链企业，这些企业正在逐步影响着中国的制造业。

3）线上渠道能力：与其他手机厂商不同，小米手机主要以线上渠道为主。

4）线下渠道能力：主要包括自营小米之家和加盟小米门店。 对于前者，除了卖手机，还卖生态链的其他产品； 对于后者，小米保留了商品未售出的权利，不对渠道库存造成压力。 卖不出去，就是小米的。 只在产品售出后给予门店利润返利，不给予手机涨价，积极助力门店数字化转型。 后台可追踪每一笔交易订单及客户交易特征。 数据。 就是丰富的产品（小米生态链产品）+高周转率（求高销量不求高价）+不允许渠道压力资金（小米垫款），使得小米线下渠道的平均周转周期只有3周，其他手机渠道的周转速度在1-2个月左右。 小米线下门店销售额远高于同行OV和华为，线下门店数量快速扩张。

5）海外业务：一半业务来自海外。

6）优秀的管理：

7）收入持续增长，但近年来有所回落：

8）现金流充裕：准现金880亿元，短期贷款21亿元，长期贷款214亿元。

2.缺点W：

1）净利润持续增长，但近年来膝盖被砍：

2）盈利能力不佳：营业利润率仅为个位数，近年下降至2%，ROE从几年前的34%下降至1.72%。 当然，这种低利润率可能是公司有意为之。

3）资产负债结构较差：资产负债率在50%左右，应收账款118亿元，应付账款260亿元，应付账款530亿元，其他应付款280亿元。

4）存量惊人：504亿元。

5）分红极其吝啬：从来没有分红过。

3.机会O：

1）高端手机业务：

2）小米生态链：孕育新产品、新服务。

3）互联网服务业务：毛利率更高，服务更丰富，目前是小米的第三条增长曲线。

4）小米造车：

4.威胁T：

1）手机行业竞争激烈：

2）电动车行业竞争激烈：

三、小米集团的投资逻辑

1）小米生态，利用利润率极低的手机业务获取流量，成为小米生态链的入口。 进入这个入口后，就是丰富的物联网产品链和互联网业务。

2）虽然小米已经在寻找其他增长曲线，包括IoT和消费产品、互联网业务、高端路线等，但手机业务仍是第一主营业务，占营收60%，其他业务不能提供如此惊人的营业收入，不能作为支柱业务。

3）正是因为这个原因，小米才选择造车——作为真正意义上的第二增长曲线。 智能电动车赛道，无论是单品价格几十万，还是万亿的产业规模，都足以支撑小米集团未来营收的第二条曲线。 此外，未来小米的汽车将能够实现与手机一样的战略定位——物联网的入口。 小米独创的IoT生态，很大程度上可以应用在电动车上。

4）届时，小米将有双入口——手机和电动车。 进入这个入口后，你会看到更多丰富多彩的物联网和消费类产品，以及更具盈利能力和客户粘性的互联网业务。 良性互动、协同发展共同构成了雷军一直努力打造的小米生态链。 想必到时候，电动车也会像手机一样被小米砍成白菜价，我们拭目以待。

5) 当然，前路漫漫，艰辛。 但是当小米犹豫不决，被人诟病嘲笑的时候，你要知道，你毕竟是在中国，那里有电机、电控、电池的全产业链，电动车的先发优势，很多高手工人们，还有令人敬畏的老大哥比亚迪，还有鲶鱼特斯拉，还有长城等强劲的竞争对手。 如果说这个世界上有哪个地方可以成功制造电动汽车，那也非中国莫属。

4.估值

1）估值：7.23港元/股

2）安全边际：70%

3）开盘价：5.06港元/股

4）推荐位置：30%

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