小米上市，雷军最难时刻开启

小米上市，雷军最难时刻开启

文字 | 孟庆祥

7月9日，小米在香港上市，如期破发。 该估值比业内此前的说法差。

说雷军一开始觉得应该是2000亿，后来又说1500亿靠谱，最后雷军说无论如何也应该值550亿。 若以17港元的发行价计算，市值为484亿，较上轮融资估值提升7%。 招股书显示，小米上市前的9轮融资其实是“优先股”模式，可以理解为借贷和风投之间的模式。 小米已承诺投资分红。 这些条件让小米不得不上市，只要价格高于450亿美元。

市场上也有传闻，上市前几个月，他们从同行挖人，承诺的当然是期权之类的。 说小米拿2000亿美元说话，那是忽悠你的。 1000亿很有诚意。 如果说500亿，就相当于送了一份大礼。 结果真正上市的时候还不到500亿。

小米起家的时候，正值功能机向智能机转型的时代。 小米发布第一款手机时，智能手机占比约40%。 这是起飞的最佳时机。 所以，谁说雷军风口上的猪是对的呢？ 当然小米手机什么时候上市，雷军不是猪，而是聪明绝顶的天才。 就算是天才，就算公司再强大，也没有破局的机会。 2011年，华为把终端变成了BG，最重要的是准备认真对待。 华为要是再晚两年，估计都做不成了。

抓住机会腾飞是雷军的幸运。 可惜到了必须要上市的时候了，股市很不景气。 随着中美贸易战，回归A股的互联网概念大幅崩盘，股市氛围中对概念的不信任也随之瓦解。 雷军的不幸在于，无论雷军讲什么故事，商业模式等都会被解读为无稽之谈。

雷军商业模式的大体逻辑是低价快速增长，以增长、多元化、多种组合创造奇迹。 人们投入资金创造奇迹，然后滚雪球创造更大的奇迹，进而一举改变商业生态。 这种模式是典型的互联网模式。

互联网模式的基础是通过各种方式构建垄断，然后赚钱。

问题是大部分行业和互联网的天然属性不一样，就是你不能垄断。 比如滴滴打车，把所有的竞争对手都杀光了，但还是无法垄断。 ofo、摩拜就算杀了一个小米手机什么时候上市，也不是什么好生意，也没有办法赚垄断的钱。

网上资料显示，雷军的金牌是368家顶级代理，其中70%亏损，20%持平，10%微利。 演戏不像炒股。 从商业模式上来说，它肯定是赚钱的，因为它没有股份可以炒。那为什么他们下定决心卖小米产品呢？ 第一，未来确实有感伤和乐观的因素。 第二，雷军给他们股票，但是股票要花钱买。 也就是说，雷军通过股票向渠道延伸，股市上涨大家都赚钱，实体店可以亏一点。 将来，如果竞争对手被杀了，或者死了，他们就可以赚钱。 股市之所以能够对微利或亏损的企业给予高估值，其内在逻辑是期待其未来垄断赚钱。 所谓基于互联网或制造业的估值，就是说前者在未来可以形成垄断，而后者不能，只能在当下赚钱。

未来雷军的商业模式能否取得垄断优势？ 这个很难解释清楚，因为它比滴滴和共享单车要复杂得多。 股市是一群人投票的结果。 有各种各样的意见的人，他们用实际行动投票。

很显然，雷军给未来员工的期权和给经销商的股价都不会低于500亿美元的估值。 那么问题来了？ 如果实际市值不能长期高于500亿美元会怎样？

很简单，鸟兽散去就可以了！

时间限制是多少？ 如果大幅下跌，比如跌到400亿美元。 三个月内就会有一次跑步。 如果整合在500亿、600亿左右，大概需要半年时间。

这其中也包含了一个巨大的隐患，那就是那些后面投资比较大的优先股，如果看到股价涨不起来就要求退出，那麻烦就更大了。

当这些经销商分散后，能否组织新的经销商？

这非常困难。 经销商赚钱的唯一途径就是提高产品价格。 一旦产品价格上涨，线上也必须上涨。 这么短的时间内涨价是相当困难的。 涨价与雷军的理念和一贯做法相悖。 相信雷军不敢涨价。

在我看来，小米这盘棋真的很难下。

雷军不是我，而是天才。 这不是一个玩笑。 我真的觉得雷军很好。 我也想看看天才是怎么下棋的。