2020.3.30 华熙生物——玻尿酸大王的野望

2020.3.30 华熙生物——玻尿酸大王的野望

前几天在家看李佳琪直播，看到华熙生物的产品叫夸迪，她提醒我关注华熙生物，查了一下是科创板上市公司，看到它的业务，突然想到珀莱雅这只股票，2018年12月11日发过一篇文章，当时才40多块钱，现在涨了一倍半，错过这只牛股太可惜了。所以，希望华熙生物也是一只牛股，我不会错过。感谢老婆让我发现了一只潜力牛股。

透明质酸行业概况

1. 什么是透明质酸

透明质酸（HA）又称玻尿酸，是存在于人体和动物组织中的天然直链多糖，是细胞外基质的主要成分。主要分布在人体的玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，发挥着重要的生理功能。透明质酸是人体内不可替代的天然物质，其含量在胚胎时期最高，随着年龄的增长而逐渐减少。皮肤衰老、关节退化、动脉硬化、老花眼等症状都与体内透明质酸含量的逐渐减少密切相关。同一年龄的人体内所含的透明质酸的量也不同。早衰症患者体内含量明显减少，表现出许多衰老症状。

透明质酸具有保水性、润滑性、粘弹性、生物降解性、生物相容性等良好的理化性质和生物学功能，广泛应用于医疗（骨科、眼科、普外科、泌尿科、胃肠科、耳鼻咽喉科、牙科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品等领域。

2、透明质酸原料市场空间及竞争格局

2018年全球透明质酸原料销量达500吨，2014-2018年复合增长率为23%。中国销量占比86%，市场规模约30.7亿元人民币。其中，化妆品级/食品级/医药级透明质酸原料销量分别达250吨/230吨/20吨，2014-2018年复合增长率分别为18.0%/29.4%/22.1%。根据Frost&C预测，未来五年全球透明质酸原料市场仍将保持18%的复合增长率，2023年全球透明质酸原料销量将达1150吨。

根据Frost&T的市场研究数据，中国是全球最大的HA原料生产国和销售国，2018年中国透明质酸原料销售额占全球总销售额的86%。全球前五大透明质酸生产商均为中国企业，分别是华熙生物、福克斯生物、阜丰生物、东辰生物和安华生物。其中，华熙生物约占全球销售额的36%，位居第一；海外竞争对手包括日本、捷克、法国、韩国、德国、日本资生堂，以及专注于生产医用级透明质酸原料的法国HTL和美国。

3. 透明质酸产业链

1、产业链中上游进入壁垒高，享有较高定价权和高毛利率，行业利润集中在行业的中上游。

透明质酸产业链上游为原料厂商（主要分为医药级、化妆品级和食品级），中游为终端产品厂商（主要为眼科、骨科、医美产品等），下游为医院、医美机构、终端消费者等。原料生产商和产品生产商技术、资质、资金壁垒较高，规模经济明显，因而享有定价权和较高的毛利率。以华熙生物的医美注射用透明质酸为例，生产成本为12元/毫升，出厂价为267元/毫升，终端销售价为480-2000元/毫升。

A股上市或拟上市企业中，有三家公司主营玻尿酸产业：华熙生物覆盖从原料、医疗终端到护肤品的全产业链；昊海生物主要覆盖眼科、骨科、医美等医疗终端产品；艾美则以医美产品为主。据Wind数据显示，2018年三家公司毛利率均超过70%，净利率均超过20%。作为行业龙头，华熙生物2018年毛利率高达80%，净利率达33.6%。

下游美容机构进入门槛低，流量成本高，盈利能力弱。以医美注射用玻尿酸为例，下游经销商与美容机构共享的毛利率为46%-90%，但人工、广告、房租、人工等成本费用率较高，竞争格局分散，议价能力和盈利能力较低。例如，两家三板上市公司华瀚整形、荣恩集团2018年的净利润率仅为0.52%和4.6%。

2.透明质酸应用市场分析

透明质酸主要应用在医药终端产品市场和护肤品市场，我们分别来看一下。

（1）医疗终端产品市场主要集中在眼科、骨科、医美领域。

眼科：高浓度透明质酸具有粘弹性好、流动性弱、分子屏障性等特点，是眼科粘弹剂的有效成分，可用于前后眼手术，暂时支撑手术空间，防止手术器械对眼组织造成机械损伤。适用手术包括白内障手术、人工晶状体植入术、角膜移植术、青光眼滤过术和视网膜复位术等，其中白内障手术占比最大。在眼科疾病中，白内障是我国第一大致盲病因，据中华医学会眼科学分会统计，我国现有白内障患者已超过600万人，每年新增病例30万至40万，治疗需求急剧增加。 2017年，我国每百万人口接受白内障手术人数为2205人，与欧美、日本等发达国家，甚至与印度、越南等一般发展中国家相比，仍有较大差距。

根据Frost & 统计数据，2018年中国医药级透明质酸眼科终端产品市场规模约为16.1亿元人民币。眼科粘弹剂市场规模2018年达到15.37亿元人民币，预计未来5年复合增长率为11.94%。该细分市场竞争较为集中，昊海生物（港交所上市）占据近50%的市场份额，其他规模比较大的公司包括雅培眼科、博士伦福瑞达（曾为华西子前身大股东）。

透明质酸也是人工泪液中最常用的成分，用于治疗干眼症。根据《干眼症的发病机制及治疗现状》统计，我国干眼症患者总数应该在7000万-1亿人。人工泪液是目前我国治疗干眼症的一线药物，而透明质酸（透明质酸钠）是目前市场上人工泪液中最常用的成分。因此，人工泪液是透明质酸另一个潜力很大的应用市场，但目前市场规模很小。

骨科：玻尿酸主要用于注射治疗骨关节炎。这是一种严重影响患者生活质量的退行性疾病，主要症状是软骨纤维化、龟裂、溃疡、脱落引起的关节疼痛。世界卫生组织的统计数据显示，全球有3.55亿关节炎患者，中国有1.2亿多骨关节炎患者。

骨关节炎可根据病变程度、症状严重程度选择不同的治疗方法。常见的注射药物有糖皮质激素、透明质酸钠、医用几丁聚糖等。透明质酸以钠盐形式存在于关节滑液中，是软骨基质的组成成分之一，具有润滑关节腔、减少结缔组织摩擦、缓冲外界冲击对关节软骨的压力等作用。向关节内注射外源性高分子量、高浓度、高黏弹性的HA，可有效恢复关节滑液正常状态，促进软骨自然修复。根据Frost&R统计，2018年中国骨关节炎注射药物市场规模约98亿元，其中医用级透明质酸骨科终端产品市场规模约15.7亿元。

从上面的图表来看，这个细分领域近几年增长不多，不知道为什么，我看到一个机构预测未来五年这个细分领域有望保持11%的增长率，不知道他们是怎么得出这个结论的。

市场上主要的骨科用玻璃酸钠注射液产品主要有昊海生物科技推出的玻璃酸钠注射液（36.2%）、山东博士伦福瑞达推出的“施派特”（24.8%）、京峰制药推出的“百贝”（23.4%）、日本生化工业株式会社的“阿立智”（15.5%）。其中，昊海生物科技2018年玻璃酸钠注射液销量为327.06万支，销售额为2.11亿元；华熙生物科技2015年推出的“海联”销量为129.28万支，销售额为0.59亿元。

医美市场：

透明质酸具有良好的生物相容性、亲水性和可逆性（可分解），但天然HA稳定性差，易降解，且亲水性过强，需要对HA进行改性，使其具有更好的生物活性和功能性，才可以作为软组织填充剂，替代因衰老而损失的真皮组织体积。目前交联透明质酸材料已成为医美市场应用最广泛的软组织填充剂之一。

医疗美容具有创伤性和侵入性，分为手术性和非手术性医疗美容（前者占比47.7%，后者占比52.3%）。相较于手术性医疗美容，以注射美容为代表的非手术性医疗美容具有恢复时间更快、价格和风险相对较低、市场接受度和复购率更高的优势。根据ISAPS数据，2017年全球（不含中国大陆）非手术性医疗美容病例总数约为

1262万例（其中整形注射857万例），其中玻尿酸注射330万例。玻尿酸填充是中国人最常接受的非手术治疗，2016年全国正规医院玻尿酸管销售量达1000万支。

目前，中国市场上已有近20家国内外公司约30个品牌获得注射用改性透明质酸凝胶CFDA认证。中国玻尿酸填充剂市场起步于2008年，瑞典Q-Med公司的“ 2”成为国内首个获得CFDA认证的玻尿酸填充剂产品。2012年7月，华熙生物的“润百颜”成为国内第二个获得CFDA认证的玻尿酸填充剂品牌（国内首家）。

目前已有众多海外品牌进入该细分领域，国产品牌也在逐渐增多，竞争十分激烈。以销量衡量，市场份额前四位均为进口品牌，合计市场份额为70.3%。

注射用透明质酸钠终端零售价格主要受生产企业、原料组成、浓度、作用持续时间等因素影响。华熙生物依托全产业链优势，产品矩阵全面，性价比高：润白岩白紫采用中分子透明质酸，售价500-1000元/ml，为基础引流产品；润白岩黑金采用大分子透明质酸，可塑性更好，持续时间更长，售价480-2800元/ml；润芝添加盐酸利多卡因，提高注射舒适度，主打中高端市场，售价2500-4000元/ml。2019年，润白岩白紫的升级版星耀、润白岩黑金的升级版月影上市，包装更年轻化、更美观。

（2）护肤品市场

2018年我国护肤品市场规模为2121.85亿元，同比增长13.22%，约占化妆品市场的一半。从整体化妆品市场来看，高端化妆品增速远高于大众化妆品，消费者更加注重品质。“成分党”崛起是行业重要趋势之一，消费者更加注重产品功效，通过特定成分解决皮肤问题。国内新兴品牌如维罗娜、HFP、WIS等均享受到了功能性护肤的潮流，京东大数据显示，近5年来功能性护肤品消费增长5.3倍，用户数量增长4.2倍； 95后对功能性护肤品牌更加关注，18-25岁年龄段功能性护肤消费占比由2016年的23%提升至2018年的32.6%。据前瞻产业研究院数据显示，2017年我国功能性护肤品市场规模达625亿元，预计2023年将增长至811亿元。功能性护肤品是透明质酸应用最广泛的市场之一，护肤品中使用的透明质酸钠通常为小分子透明质酸，一般分子量低于100μm。涂抹到皮肤表面后，能快速提高皮肤的补水、渗透性，更利于皮肤通过毛孔吸收营养成分。

综上所述，透明质酸产业链上游、中游均有技术和资质门槛，行业集中度高，行业话语权强，整个行业的利润向中上游集中的趋势非常明显。虽然整个市场规模并不大，即便2023年销量翻倍到1150吨，其市场规模也不过70多亿元，但其产业链下游的应用市场却十分广阔，再加上企业在中游的主导地位，这就注定了以华熙生物为代表的原料厂商会向产业链中下游拓展。这个结论我们先放在这里，下面我们来看看华熙生物的具体情况来印证我们的结论。

华熙生物制药概况

1. 公司概况

华熙生物主营业务为透明质酸原料及终端产品的研发、生产和销售。公司依托微生物发酵、交联两大技术平台，建立了从原料到医用终端产品、功能性护肤品的全产业链业务体系，服务于全球医药、化妆品、食品生产企业、医疗机构及终端用户。公司原料产品远销美国、欧盟、日本等40多个国家和地区，是全球最大的透明质酸原料产销企业。公司2005年荣获“国家科技进步二等奖”，多次获得国家、省级科技进步奖。公司前身山东福瑞达成立于2000年，2008年在港交所上市，2017年完成退市，2019年11月在科创板上市。

2、公司发展主线

公司的成长路径体现了其对趋势的判断能力和前瞻性的布局，可以总结为三条主线：

（1）以技术为核心驱动力，通过新技术研发与产业化应用带来产品更新（1998-2010年）：此阶段产品以原料为主，1998年公司创始团队创业，开始透明质酸产品的研发、生产与销售；2001年公司在国内率先实现发酵法规模化生产透明质酸，并不断完善发酵技术；2006年开始自主研发交联技术，2007年开始开发终端产品，2009年自主研发医用透明质酸钠及灭菌技术，逐步实现四大核心技术储备。

（2）纵向：产品线由上游原料延伸至下游终端（2011-2014）：产品线由原料延伸至医药终端，酶切技术于2011、2012年取得技术突破，2011年利用酶切法生产寡聚透明质酸（Nano HA®）；交联技术于2012年进入产业化应用，基于该技术开发的“润百颜”改性透明质酸钠凝胶注射剂于2012年获CFDA批准上市；终端湿热灭菌技术成熟，利用该技术治疗骨关节炎的“海利达”透明质酸钠注射液于2014年获得中国CFDA药品批准。

（3）横向：终端产品品牌化、品类多元化、国际化布局（2015年至今）：产品线进一步拓展至下游功能性护肤品，上市后领域进一步拓宽。2015年公司与美白达成战略合作，开拓肉毒杆菌毒素市场，2017年收购法国高端皮肤管理公司。2018年在拓展医疗终端产品线（如润之）的同时，推出华熙怡宝、Bio-MESO极活、德玛润、等终端功能性护肤品牌，着力向产业链下游拓展。公司上市后，将进一步丰富现有领域的产品线，并开拓口服、睡眠、宠物、婴儿童、计划生育等玻尿酸新应用领域。

3、公司三大业务

总体来看，公司有三大业务，分别为原料生产、医疗终端产品和功能性护肤品。借助公司在原料生产领域的领先地位，公司在医疗终端、功能性护肤品等中下游产业链均投入了资源。我认为，公司整体的发展策略是巩固原料领域的领先地位，稳步提升医疗终端行业的份额，加快培育功能性护肤品，这是未来的关键利润增长点。

1. 原材料产品——公司的基本板块

公司是透明质酸原料领域的全球领先企业，原料产品业务占公司总营业收入的比重在逐步下降，是公司在依靠原料业务优势地位向产业链中下游延伸拓展的证据之一，截至2019年上半年，原料产品业务占比仅为43%。

虽然占比在下降，但原材料业务是公司最重要的基础业务，公司当前及未来的战略和发展趋势均围绕这一业务展开。

公司原料产品市场占有率位居全球第一（详见“透明质酸原料市场空间及竞争格局”部分），产品规格齐全，产能充足，且产品质量高，远超国际水平，但价格却相对较低，可以说是物有所值。

公司原料药产品涵盖医药级（含滴眼液级、注射剂级）、化妆品级、食品级三大类近200个规格，三类产品技术难度、价格、盈利能力由高到低排序。公司还有γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、菌核胶、纳豆提取物、糙米发酵滤液等其他活性产品。公司上市后计划新增产能包括300吨透明质酸原料药（其中122吨计划继续用于生产透明质酸衍生物及透明质酸溶液）、152吨透明质酸衍生物、500吨透明质酸溶液。

公司拥有符合美国cGMP、中国GMP、ICH Q7要求的高标准生产线，通过了美国FDA、韩国KFDA、中国GMP的现场检查。注射级原料药核酸、内毒素含量分别为欧洲药典国际标准规定值的1/50、1/20。公司在国内取得7项药用级原料药注册备案资质，目前是国内唯一供应商；在国际上取得欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度等21项注册备案资质。

公司作为全球最大的透明质酸生产商，与国内外公司相比具有规模经济和价格优势。

2、医疗终端产品业务：产品线丰富，市场份额提升

（1）眼科产品-海视健

根据Frost & 统计数据，国内企业在眼科粘弹剂领域占据主导地位，其中昊海生物以2018年44%的市场份额排名第一。华熙生物的眼科手术粘弹剂2018年销售额约770万元，市场份额仅约2%，提升空间较大。

（2）骨科产品 - 海利达

华熙生物于2014年推出玻璃酸钠注射液“海利达”，进入市场相对较晚。2017年起，公司明显加大对骨科领域的关注，销售模式逐渐由经销模式向经销商模式（直销模式）转型。2016-2018年期间，公司先后在8省、16省、20省中标，市场覆盖区域及医疗机构数量逐步增加。2018年，公司骨科注射液实现营收5932万元，同比增长144%，市场占有率为9%，市场份额快速提升。

（3）医美产品：润百颜、润芝

“润百颜”注射凝胶处于国产医美产品（玻尿酸填充组织）第一梯队。目前国家药监局批准上市的医美玻尿酸填充产品共有27个，分属15家企业，其中进口6家，国产9家。从销量来看，国产厂商昊海生物、艾美生物、华熙生物三家的市场份额分别为18.4%、12.5%、11.5%。加上科健生物、协和等企业，国内市场份额已占据半壁江山。但由于国产与进口产品价格相差较大，因此从销量来看，韩国LG、美国艾尔建等进口企业的产品仍占主导地位。昊海生物、艾美生物、华熙生物三家的市场份额分别为8.6%、7.2%、6.6%。

2018年，公司推出注射用含利多卡因的改性透明质酸钠凝胶“润之”，进一步提升了透明质酸填充剂业务的综合竞争力。利多卡因是临床医学中常用的局部麻醉药，透明质酸与利多卡因配合可有效减轻注射时的疼痛感。含利多卡因的透明质酸注射剂已成为国际潮流。此前，国内市场上含利多卡因和透明质酸的产品仅有韩国LG的怡万和爱美的艾福来。

公司透明质酸钠填充剂业绩得到有效提振，2018年公司两款注射用透明质酸钠凝胶“润百颜”及“润芝”合计销售约36.5万毫升（同比增长75.7%），收入9,756万元（同比增长17.8%）。

（4）肉毒毒素产品-独家代理

肉毒杆菌毒素又称肉毒杆菌毒素，是由致命的肉毒梭菌分泌的一种细菌毒素，作用于胆碱能运动神经末梢，拮抗钙离子，干扰乙酰胆碱的释放，使肌纤维无法收缩，使肌肉松弛，从而达到除皱美容的目的。全球每年肉毒杆菌注射数量超过玻尿酸软组织填充项目，但国内正规市场肉毒杆菌的发展落后于玻尿酸（肉毒杆菌与玻尿酸终端价格接近）。据《中国肉毒杆菌毒素白皮书》公布的数据，我国正规医疗机构销售的肉毒杆菌毒素从2010年的3.1亿元迅速增长至2015年的11.3亿元，5年复合增长率约30%。与玻尿酸市场类似，肉毒杆菌毒素市场充斥着大量来自韩国的平行进口，实际年消费量约为正规产品的5倍。目前，我国获批的肉毒杆菌毒素只有两款，分别是兰州生物制品研究所的恒力和艾尔建的保妥适。

2015年，华熙生物与韩国株式会社成立合资公司，持有合资公司50%股权，拥有其肉毒毒素产品在中国大陆的代理权。是全球第四家成功研发生产肉毒毒素的公司，在韩国的市场份额最大，产品远销全球20多个国家和地区。肉毒毒素产品研发及上市进度方面，目前国内有Hugel、Ipsen等3家公司处于上市申请阶段，Merz、等2家公司处于临床阶段。与竞争对手相比，整体进度领先。虽然Hugel的（粉红毒素）、（白毒素）、（绿毒素）这3款韩国肉毒毒素在国内均未获批，但平行进口早已占据国内市场，拥有良好的客户基础，未来正品获批后，有望快速打开市场空间。

3、功能性护肤品：市场广阔，是公司未来重要增长点

该公司的功能性皮肤护理产品收入从2016年的6386万元人民币增加到2018年的2.9亿元，CAGR的复合年增长率为113.2％，使其与传统的化妆品公司相比，与最终产品相比，该公司最有前途的业务。 “ Bio-Meso”，“ Mibei'er”，“ ”，“ Quadi”，“ ”和“ Silie”和“ ”，所有这些都是在2018年推出的新品牌。 Mibei'er专注于敏感的皮肤修复，Quadi专注于高端5D透明质酸技术。

该公司在生物制药行业中使用了多年的技术和经验，并开发并生产了一系列无菌的，无用的，无包装的可支配液体产品，使用BFS吹式填充液体的液体具有“一次性使用”的特征。酸和衍生物是核心成分，效果是清晰的：以的恒星产品为例iers。其中，微型分子透明质酸使用了专利的“酶切割方法”，该公司的四种核心技术之一，该公司还推出了具有不同功能的可支配液体，例如，痤疮去除，痤疮去除和亮度，并添加了清晰的成分，并添加了诸如和 。

2018年12月，该公司与宫殿博物馆合作推出“禁忌城市口红”和“禁忌城市美容面具”，将技术和文化深入到技术层面上，使用了专利的产品“油散热性”唇膏的颜色来自宫殿博物馆收集的红色国家珍宝；唇膏的外观来自清镇中的cus脚的服装，3D多层印刷技术用于创建面料的质地和杂物，并使用趋势范围，并使用趋势范围。例如微博，微信和小苏传播。公共帐户的读数迅速超过了100,000，在两天内售出了第一批预售。街道，让您看起来不错”，与国家趋势IP进行第二次深入的合作。

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4.公司的优势

1.该公司是全球透明质酸原材料行业的领先企业。

上面介绍了这一点，因此我将在此处的一句话中提及：我们拥有世界上最大的市场份额，而我们的原材料是高质量和低价的。

2.该公司的核心竞争力是世界领先的透明质酸生产技术。

依靠微生物发酵和交联的两个主要技术平台，该公司实现了四个核心技术，即微生物发酵技术，酶切割技术和分子量精度控制技术，透明质酸梯度梯度3D交叉链接“技术”和“终端灭菌”的内容。

3.稳定的核心技术人员和丰富的研发专利

该公司共有7个核心技术人员，刘aihua，卢安·扬（Luan ），什叶派（Shi Yanli），刘·江（）和黄锡（Huang ）在公司中工作了十多年。透明质酸酶和酶裂解的发酵生产于2018年12月的透明透明酸。我国著名化妆品品牌和的创造者。他开发的一系列产品，例如 Water，和Maxam，已被国家轻型行业系统和上海市政府授予多次，他是在网上的最初构造，并促进了人们的最初企业，并在中国构建了最初的企业。该行业已经多年了，并具有与该公司相同的理念，预计将为公司化妆品业务的进一步发展奠定坚实的基础。

该公司在中国的Jinan和上海有两个研发中心，并在2019年3月31日拥有专业的技术和产品研发团队。

研发支出：该公司在2016 - 2018年的研发支出分别为239.63亿元，RMB 25.71.85亿元和5286.59亿元人民币，分别为RMB的总收入为439.98亿卢比，股票。与R＆D相关的支出达到了2.38亿元人民币，占报告期间的销售收入的8.46％。

研发专利：根据招股说明书，该公司目前已申请了109项专利，其中47份已授权，并在基础研究方面拥有92个R＆D/储备项目。诸如高产基因工程细菌的构建，微生物发酵代谢的调节以及有效的绿色分离和活性物质的纯化等迈本系统。

研发设备：该公司拥有高级且功能齐全的设备和仪器，其原始价值超过7000万元，包括发酵设备，例如美国多角度激光散射仪器，发酵系统，超滤系统Zing Point ，德国稳定测试室，美国面部图像分析仪，德国皮肤弹性测试仪，美国流式细胞仪和皮肤成像仪等。

4.销售渠道的多样化

原材料和医疗终端主要是2C，主要是2C通过直接销售或分发，脱机的皮肤护理产品脱机向医疗美容，生活美容和其他机构出售；

在2018年，该公司的在线收入大大增加，占60％的销售和促销模式，这些公司的销售和促销模型邀请了建立实物商店，并邀请名人来支持该公司的销售费用比传统化妆品公司低得多。

此外，该公司在香港，法国和法国建立了分支机构，销售领域涵盖了60个国家和地区，包括美国，韩国和欧洲，这主要是法国近距离的公司。百万元和3.1亿元人民币的复利增长率分别为31.13％，收入分别占25.14％，28.06％和24.92％。

5.公司的扩展合并和收购

2017年1月，该公司在2016年在欧洲列出了法国百分比。

公司财务分析

自2019年的18年以来，业务收入一直在加速，根据绩效的增长，它的收入持续了很高的增长。

从春季音乐节的销售收入中，该公司的销售收入是第一季度的销售收入最低，这是下游制造商的夏季暂停和维护实践和预生产库存的影响。十二”，在春节之前，在第四季度推动了公司原材料业务的销售增长。

从18年开始，非NET利润的扣除也加速了，类似于其主要业务。

该公司的综合利润率始终近80％，净利率在公司的三个业务中保持了30％。

单个季度的净营业现金流量，第二和第四季度的还款峰值应为两次，这是由上季度的四个季度确认的。

该公司的净比较通常在第四季度大于1。

绩效分析和预测

该公司在2019年发布了2019年的周年纪念日，该公司的收入为1878亿元，增加了48.66％，而房屋的净利润为5.85亿元。

就季度而言，19q1-19q4的收入为60.34％，33.86％，57.53％和47.99％，净利润增加为42.24％，38.89％，16.51％和60.90％。

经纪人预测，该公司在2020年的净利润为7.8亿美元，其2021年的净利润为10.2亿，几乎是30％的增长率的30％。

技术的

该公司太短了，技术方面看不到任何东西。

风险（激烈的竞争和生产能力扩大的影响）

1.业内综合竞争，主要参与者正在扩大生产能力

2018年，该公司的透明质酸原材料，医疗注射产品和皮肤护理生产能力分别为200吨，400万和4000万个活动。

该公司的上市公司发行了4956万股，在签发后占10.33％，筹集的资金总额为23.6亿元。 ，眼科，手术，新领域等）。最终产品和护肤产品包括1000万个医疗注射产品，6000万元的医疗次级投掷液体，5亿个透明质酸亚次施加产品，1亿个面膜和2000万口红。

但是，尽管该公司的能力扩大了，但其竞争对手并未闲置，目前的透明质酸生产能力约为120吨/年，正在建设的医疗级透明质酸项目的生产能力约为520万吨。

2.流行病的影响

该机构在公司的调查审查中具有流行病的内容。

问题1：请介绍公司受影响的情况和恢复工作吗？

答复：由于主要的生产基地位于山东省的吉南市，该公司的各种恢复是良好的，因此，当地的流行病在2月10日得到了适当的控制。

由于隔离政策，下游恢复，物流分配，消费者心理学和行为变化，该流行病已经影响了社会经济运作的所有方面。

问题2：这家流行病公司的消毒凝胶产品何时会发展成为一个新的销售增长点？

答案：该公司以前拥有消毒产品和相应的生产许可，并增加了 Gel产品。

问题3：中国是否被宣布为“ Pheic”地区，它会影响公司的国际业务吗？

答案：一方面，该公司的产品储备可以满足一定时期的需求，另一方面，该公司还可以与海外客户进行积极交流。

一般而言，公司的绩效不受流行病的影响，并且增加了消毒凝胶产品。

原材料业务，1）供应链：公司的工厂办公室的流行病和正常恢复，但是上游的供应商（例如原材料和包装材料）很迅速，并且对原材料的年收入比例为53％。从区域的角度来看，企业的影响有限，新的肺炎的流行持续了全球。

医疗终端产品业务：1）延迟离线医疗和美学机构的影响，这给公司的医疗产品带来了短期压力。

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经纪人预计，化妆品将在2020年上升到该公司最大的业务。轻型渠道减轻了Tao的影响。

综合研究

根据透明质酸原材料的全球领先地位，触角逐渐扩展到该行业的行业。

目前，在公司的三个主要业务中，原材料是主要的竞争力。

至于估值和技术，很难判断它是在市场上的，但就我目前的研究而言，我感觉很好。