联想开始掉队了

联想开始掉队了

2023年7月11日，IDC披露2023年Q2全球PC研究报告。 全球PC设备出货量为6160万台，同比下降13.4%，已连续六个季度下滑。

资料来源：国际数据公司

其中，联想虽然仍以1420万台的出货量位居第一，但同比下滑18.4%，市场份额仅为23.1%。 排名第二的惠普出货量为1340万台，同比仅下降0.8%，市场份额为21.8%，距离超越联想仅一步之遥。

受上述消息影响，联想股价于2023年7月11日下跌4.5%，收于每股8.07港元。

资本市场之所以对联想持谨慎态度，主要是因为PC设备是联想的重要营收支柱。 在整个全球PC市场持续低迷的背景下，联想PC设备​​出货量的下滑速度远超行业平均水平，很难不让投资者对其未来的发展感到担忧。

移动互联网时代，PC收入仍占60%

2022/23财年财报显示，联想总营收619.47亿美元，同比下降14%，股东应占利润16.08亿美元，同比下降21%。

资料来源：联想财报

这与联想营收支柱终端业务的低迷有直接关系。 2022/23财年，联想智能设备业务集团营收493.71亿美元，同比下降21%，营业利润下降24%，营收占比79.7%。

在财报电话会议上，联想集团董事长兼首席执行官杨元庆透露，2022/23财年，联想集团非PC业务增长显着，约占全财年营收的40%。 也就是说，联想PC业务营收占比仍可达到60%左右。

如果我们处在PC互联网时代，大众对PC有强烈的需求，那么联想的表现将会有很高的想象空间。 但遗憾的是，随着疫情逐渐消退，在家办公和上学的需求大幅下降，PC行业持续低迷。

IDC数据显示，经历2020-2021年“小印度之春”后，2022年PC行业将再次回归下滑轨迹，全球PC出货量为2.93亿台，同比下降16.5%。

进入2023年，全球PC出货量依然“下滑”。 2023年第一季度至第二季度，全球PC出货量分别为5690万台和6160万台，同比分别下降29%和13.4%。

尽管联想多年来一直是全球PC霸主，但行业的下滑趋势决定了联想的PC业务没有想象的空间。 近三年来疫情打造的“PC小阳春”固然让联想的业绩更上了一个台阶，但非正常需求的“盛极而衰”，也让联想更上一个台阶。 业绩基础和库存压力。

错过移动互联网时代，联想永远成不了大典范

作为一家成立于1984年、经营近40年的公司，联想其实有机会成为移动互联网时代的核心玩家。

第一代 图片来源：连线

2007年1月，苹果公司发布了第一代互联网手机，开启了移动互联网时代。 联想也看到了智能手机的价值，并于2019年11月斥资约2亿美元收购了联想移动。

当时，联想高层对智能手机业务寄予厚望。 联想集团首席执行官杨元庆曾表示，“实施移动互联网战略，将使其成为继PC之后联想中国业务的又一增长引擎，并逐步向全球拓展，从而推动集团业务发展迈上新台阶。”

在智能手机行业突然崛起的背景下，不少传统手机厂商未能立即转型，新势力难以畅通供应链。 联想利用运营商渠道推出“机海战术”，短时间内席卷市场。

2014财年第一季度财报显示，联想全球手机销量首次超越PC，达到1580万台，同比增长约39%，全球市场份额达到5.2%。 %，排名第四。 中国市场销量达到1300万台，同比增长20.1%，市场份额达12.5%，超越三星排名第一。 也正是因为这个原因，联想跻身“国酷联盟”。

遗憾的是，随着互联网手机厂商的崛起，中国智能手机销售渠道面临巨大变革，而依然坚守运营商渠道的联想手机也迅速陷入沉寂。

资料来源：国际数据公司

IDC数据显示，2016年全球排名前五的手机厂商分别是三星、苹果、华为、OPPO和vivo，排名最低的vivo市场份额为5.3%。 可以发现，联想已经从前五名手机厂商中消失了。 自此，联想手机再也没有回到智能手机行业的中心。

由于服务器业务一直沿着PC的路线布局，随着大型机型的流行，联想也希望能在人工智能产业链中分得一杯羹。 对此，在联想创投CEO年会上，杨元庆表示，“近期全球火爆背后所需要的通用算力基础设施，恰好是联想已经布局多年的强项。”

事实上，随着越来越多的玩家进入大模型赛道，AI服务器行业确实正在爆发。

IDC披露的数据显示，预计2026年全球AI服务器市场规模为347.1亿美元，2021年至2026年复合年增长率为17.30%。同时，2026年全球AI服务器市场将占占服务器市场总量的21.69%，较2021年增长6.44个百分点。

不过值得注意的是，虽然同属服务器行业，但联想此前主要经营通用服务器。 主要特点是CPU是整个机器的核心计算单元。 另一方面，大型模型需要GPU有足够的计算能力，这也意味着AI服务器的核心计算单元是GPU，这与联想的主服务器业务产生了一定的割裂感。

资料来源：太平洋证券

反映在市场上，联想在AI服务器领域默默无闻。 太平洋证券研报显示，2022年中国AI服务器市场，浪潮、浪潮、新华、新华位列前五，份额分别为37%、11%、10%、9%、8% 。 联想在“”队列中。

事实上，资本市场对于联想在AI服务器领域的影响力有着清醒的认识。 2023年以来，大部分与大机型相关的公司成为“AI概念股”，股价一路飙升。 另一方面，联想股价一直徘徊在每股8港元左右。

过分强调利润，问题根源在于“贸工技”战略

时至今日，联想仍然过度依赖PC行业。 没有探索出强有力的第二曲线并非偶然，而是坚持“贸工技”战略的必然。

1994年，柳传志与倪光南就联想发展战略发生争执。 柳传志认为，联想应坚持“贸、工、技”战略，花大力气进行营销，减少投入，然后通过渠道的广泛覆盖来赢得市场。 倪光南认为，联想应坚持“科工贸”战略，加大研发力度，巩固核心技术。 最终，柳传志的“贸工技”战略占据上风，成为联想的主要发展战略。

不可否认，“贸工技”战略确实让联想迅速而迅速地扩大了市场影响力。 在接连收购IBM、NEC、富士通等公司后，联想已经稳坐PC行业“第一”的宝座。 2014年10月，收购IBM x86服务器业务后，联想成为全球第三大x86服务器制造商。

但“贸工技”战略的弊端也很明显，那就是联想逐渐养成了惰性，不再对技术抱有敬畏之心，而是更加注重短期利益。 这从联想对待手机业务的态度就可以看出。

资料来源：易观国际

事实上，早在2002年，联想就通过收购旭华手机业务进入手机行业。 得益于一系列的精细化运营，联想手机在2007年已经打开了销量。易观国际统计数据显示，2007年第二季度，联想在中国手机行业的市场份额为6.7%，位居中国品牌第一。

不幸的是，2008年初，联想宣布将手机业务出售给四家投资机构。 这可能是由于联想手机持续亏损所致。 财报显示，2007财年，联想移动净亏损1.34亿元。

从纯粹的商业角度来看，联想出售亏损业务并没有什么错，但值得注意的是，早在一年前，苹果就曾宣布多家手机厂商开始增产智能手机产品。 推出一年后，联想选择出售手机业务，很大程度上说明其战略眼光过于短视。

事实上，即使没有因为出售手机业务、固守运营商渠道等因素而失去在手机行业的铠甲，联想手机在后续的激烈竞争中恐怕也很难变得像华为那样。 。 因为联想在技术上的投入和华为不一样。

财报显示，2020年至2022年，联想研发费用分别为115.17亿元、120.38亿元、153亿元，研发费用率分别为3.27%、2.92%、3.16%。 同期，华为研发费用分别为1419亿元、1427亿元、1615亿元，研发费用率分别为15.9%、22.4%、25.1%。

横向比较可以看出，无论是绝对值还是研发费用率，联想都远远落后于华为。 对此，倪光南认为，“从某种程度上来说，联想已经成为生产车间+营销公司的模式。”

正是因为技术的不断发展，华为才能够在很多行业实现突破。 抛开智能手机的辉煌不谈，华为从2019年开始就紧锣密鼓地布局新能源汽车业务。如今，华为生态下的Avita、文杰、Jifox Alpha等品牌已经成为新能源市场不可小觑的力量。

总而言之，在PC时代，联想凭借卓越的品牌和金融科技在全球独树一帜。 但问题是，PC互联网并不是永恒的。 随着智能手机、AR眼、智能汽车等终端的兴起，PC互联网的影响力不断下降。 在此背景下，联想虽然仍是PC行业的“老大哥”，但含金量却严重不足。

更让资本市场不寒而栗的是，在过去的几十年里，联想其实已经有过几次探索强大“第二曲线”的机会。 但由于过度坚持“贸工技”战略，联想一次次错失转型良机。 。

目前，随着大模型产业的爆发，上游服务器产业将分得一杯羹。 遗憾的是，联想此前专注于通用服务器，在AI服务器方面并未取得突出的市场影响力。 这或许也意味着联想将再次怀念大机型时代。

由此看来，联想目前最大的问题或许不仅仅是缺乏“第二曲线”，而是缺乏对技术的敬畏。 如果联想不改变对技术的态度，即使联想探索“第二曲线”，也只会保持保守。

本文来自微信公众号“新知商业评论”（ID：），作者：伍子，36氪经授权发布。