苹果公司专题研究：全球科技巨头，创新不息，增长不止

苹果公司专题研究：全球科技巨头，创新不息，增长不止

1、公司概况：全球消费电子巨头

全球消费电子巨头逐步打造产品王国，市值一度突破3万亿美元。

苹果公司简介及发展历史

苹果公司是全球消费电子巨头，1976年创立于美国硅谷，在高科技公司中以创新闻名。 苹果的核心硬件产品包括iPad、iMac、可穿戴系列Apple Watch、Beats系列产品，此外还有Apple TV媒体播放器、智能音箱和iPod音乐播放器。 核心软件产品包括Apple Care、Apple Music、Apple Pay、Apple TV+等，自主研发的硬件主要是核心部件处理器、A系列和M系列芯片。 自主研发软件主要包括macOS、iOS、tvOS五大操作系统、播放器、网页浏览器、音乐识别以及iLife、iWork创意生产力包，以及Xcode、iOS、等专业软件。

苹果现金储备充裕，2021财年回购金额高达860亿美元，应对风险、提高股东回报的能力更强

在地缘政治风险不断显现、宏观政策风险加剧的背景下，现金储备充裕、有能力、愿意进行大规模回购的公司更受市场青睐。

苹果拥有雄厚的现金储备。 全球最畅销的苹果产品为公司带来了丰厚的现金流。 截至目前，苹果的现金储备约为2026亿美元，超过了美国股市排名60位以下的公司（如耐克、默克、英特尔等）的市值。 同时，与科技公司谷歌和微软相比，截至2021年底，苹果的现金流储备远高于谷歌（1692亿美元）和微软（1324亿美元），而且苹果并不像谷歌那样热衷于对外投资。另外两家公司。

公司财务分析：业务是公司核心收入来源，公司产品和服务生态日益完善

公司细分业务情况

• Apple 的核心收入来源是业务。 截至目前，业务收入占公司总收入的50%以上，成为公司优质的摇钱树。 但随着可穿戴业务和服务业务的快速发展，公司对单一业务的依赖度降低，构建了更加全面、健康的产品生态和业务发展模式，也有利于减少可穿戴业务带来的负面影响。产品周期对公司收入的影响。 影响。 服务业务目前是公司第二大收入来源，收入占比从14%稳步上升至19%。 可穿戴等业务是公司硬件业务的第二大收入来源，收入占比从5.6%迅速上升至10%。 Mac和iPad业务的收入份额相对稳定，分别从10.88%小幅下降至9.21%，从8.47%小幅下降至8.36%。

公司收入

苹果最新财季营收受到供应链影响。 苹果总营收为1239.45亿美元，同比+11.22%。 虽然受到供应链短缺的影响，但其业绩仍超出市场预期，主要是由13系带动，并且由于公司强大的供应链管理能力，供应链问题在后期得到缓解。 。 公司2021财年营收3658.17亿美元，同比+33%，增速创历史最高，主要受益于13系列产品的畅销，Mac、iPad、可穿戴等产品的线上刺激，以及华为受限制后，大中华区销量出现反弹。

公司收入按地区划分

美国地区是公司的基础市场，大中华地区的收入份额正在快速增长。 美国地区的收入占总收入的比例几乎始终保持在40%以上，贡献了最重要的收入来源。 自华为禁令以来，大中华区营收占比从15.6%提升至20.8%，营收增速创下87%的历史新高。

公司利润水平

公司产品结构优化，毛利率水平创历史新高。 苹果的毛利率一直保持在行业较高水平。 2014财年至2021财年，公司毛利率从39%增长至42%，主要是由于高利润产品销售占总销售额的比例较高以及价格上限不断提高。 。

2、硬件业务：软硬件融合，构筑核心壁垒

业务：软硬件一体化、自研芯片和IOS生态打造产品核心竞争力、品牌忠诚度高

核心竞争力

自研芯片和IOS生态筑起了深厚的护城河。 苹果致力于实现软硬件一体化，完成从硬件制造到软件平台的转变。 自研A系列芯片以其超高性能，构筑了其他厂商难以逾越的技术壁垒。 再加上自主研发的iOS系统，手机的整体适配性和优化都达到了最好的水平。 事实上，苹果将自研芯片、硬件产品、iOS操作系统、各种API接口和IAP打包成一个iOS生态系统。 因此，用户购买苹果手机的时候，购买的不仅仅是手机硬件，更是将苹果的iOS生态系统收入囊中。 封闭的iOS生态系统为用户提供了更流畅、更安全、更便捷的消费体验，从而成为苹果的核心竞争力。

业务：高端手机市场优势显着，市场份额持续扩大

智能手机市场现状

智能手机已进入个位数增长时代，市场高度集中。 IDC数据显示，2021年全球智能手机出货量将达到13.5亿部，同比增长5.7%。 与此同时，排名前五的手机厂商三星、苹果、小米、OPPO和vivo的市场份额增长至71%，其他手机品牌的出货量同比下降12.5%。 手机厂商内化程度不断加深，智能手机创新已到瓶颈，产品竞争力更多体现在核心技术壁垒、产品生态和用户忠诚度上。

业务：收入受到供应链困难的影响。 预计2022年供应链问题将得到缓解，确保供应充足

供应链问题预计在2022年得到缓解。2021年，由于疫情反复，限制了东南亚工厂的产能和全球出货能力，整个手机行业面临供应链短缺，极大影响了手机产量手机行业。 作为供应商的最大客户，苹果往往享有优先供货权和较低的价格。 因此，即使受到供应链困扰，其受到的影响相对也比同行要小。 同时，为了保证芯片产能，苹果在2022年首次接受台积电涨价，提前预定了12万-15万片4nm芯片产能。 涨价幅度仅为3%左右，远低于台积电8-10%的平均涨价幅度。 管理层表示，供应链问题将在2021年11月后开始逐步改善，预计2022年产能不足的问题将得到大幅缓解，带动公司营收增长。

业务：优化产品组合，覆盖更多层面的消费者需求，带动出货量增长； 软硬件升级换机计划带动用户换机，预计15年新一波换机潮

产品组合优化覆盖更多层面的消费者需求。 该系列倾向于注重区分普通版和专业版产品，进一步拓宽产品定价范围，同时满足高性价比和高端需求。 mini和13只搭载了阉割版的A15芯片，但同时手机容量下限从64GB提升到了128GB。 国行版起售价下降300元，提高产品性价比； 而Pro、Pro Max机型则搭载全A15芯片，最大容量提升至1TB，最高售价提升至12999元，突破了历史定价上限，满足高端用户的需求。最终产品。 预计今年秋季发布的14也将采用同样的产品策略。 与此同时，SE产品线将争夺中端手机市场份额。 首款 5G SE（A15 芯片，起价 429 美元）将于 2022 年 3 月发布，预计将提振中端出货量。

业务：高端车型销售均价显着增长。 同时，强大的供应链管理和芯片自研能力有望进一步降低成本，盈利能力有望持续提升。

高端车型需求更加旺盛，平均售价大幅提升。 苹果官网数据显示，相比13和13 mini，中高端机型13 Pro和13 Pro Max的预订时间更长，需求更强，这主要得益于高端机型的优越配置。 。 受益于高端车型的销售以及定价上限的提高，ASP大幅提升。 据测算，平均售价从16Q4的619美元大幅上涨36%至21Q4的843美元。

可穿戴业务：可穿戴市场发展迅猛，苹果占据领先地位

可穿戴市场发展迅速，智能手表、TWS真无线耳机增速超过行业平均水平。 与智能手机行业不同，可穿戴市场仍有很大的增长空间。 IDC数据显示，2021年全球可穿戴设备出货量将达到5.336亿台，同比增长20%。 预计到2025年出货量将达到8亿台，五年复合增长率为12%。 其中，TWS耳机、智能手表的产品渗透率仍然不高，基数较小。 因此，智能手表和TWS真无线耳机的增速超过可穿戴市场整体增速，出货量集中在北美、欧洲等先进国家。 市场。 CCS预计，2025年智能手表出货量将达到2.58亿台，五年复合增长率为14.9%； 预计2025年TWS出货量将达到5.7亿台，五年复合增长率达20%。

可穿戴业务：大量用户支撑可穿戴产品渗透率增长，健康管理功能提供差异化​​竞争

依托10亿用户，可穿戴产品渗透率有望加速增长。 苹果可穿戴产品的主要竞争力在于iOS产品生态系统之间的互联互通。 庞大的用户群将带动相关产品（如可穿戴产品）的销售。 目前Apple Watch在用户中的普及率较低，还有很大的提升空间。 据苹果官方披露，2020年活跃安装基数突破10亿。 同时，IDC数据显示，2021年Apple Watch的出货量分别为8600万块和3825万块。 我们测算，截至 2021 年底，Apple Watch 将成为最受用户欢迎的产品。 中国的渗透率相对较低，分别为21.7%和10.6%，仍有较高增长空间。

Mac和iPad业务：Mac和iPad出货量再创新高； 激烈的市场竞争下，产品竞争力脱颖而出

PC市场出货量创下10年来最高水平，平板电脑出货量创下2016年以来最高水平。IDC数据显示，2021年PC总出货量将达到3.49亿台，同比增长14.8%。 2012年以来，每年PC市场出货量屡创新高。 其中，2021年排名前五的个人电脑公司分别是联想（23.5%）、惠普（21.2%）、戴尔（17.0%）、苹果（8.5%）、宏碁（7.1%）。 IDC数据显示，2021年全球平板电脑总出货量将同比增长2.9%，达到1.68亿台，为2016年以来的最高水平。

Mac、iPad业务：M系列芯片推动生态闭环，提升产品性能； 混合办公需求推动PC市场增长，供应链复苏提振iPad业务

M系列芯片推动生态闭环，大幅提升产品性能，带动业务收入增长。 在推出M系列芯片之后，苹果已经逐步完成了芯片换代计划。 所有产品线均逐步配备自研芯片，开放Apple、iPad、Mac软件系统，进一步推动产品生态闭环。 苹果于2020年11月推出第一代M1芯片，随后分别发布了M1 Pro、M1 Max和M1 Ultra芯片，安装在Mac和iPad产品线上，包括Air、Pro、Mac Mini、Mac、iPad Pro、以及iPad Air等产品。 M系列芯片拥有出色的功耗和性能，带动Mac业务收入的增长。 M1芯片的发布带动业务收入增长近70%，而M1 Pro和M1 Max芯片的发布带动Mac业务的收入增长远超所有业务板块。 同时，iPad产品中的处理器已从A系列芯片转换为M系列芯片，这将使其成为专业的生产工具。 同时，锚定效应也将使M系列芯片提升iPad产品线的性价比。

3、服务业务及新的业绩增长点：支撑公司长远发展

服务业务：收入保持高增长，盈利能力显着，仍有进一步提升空间

服务业务保持稳定高速增长，一定程度上平滑了公司业绩曲线。 服务业务收入684.25亿美元，收入增速27.3%，创2018年以来新高。与硬件业务收入大幅波动（2019财年收入增长为负）不同，服务业务收入增速保持稳定较高增长，在一定程度上平滑了公司业绩的周期性波动。 苹果硬件保有量和活跃用户的持续增长，特别是苹果硬件业务在2021财年取得的历史性好成绩，将有效支撑服务业务的未来增长。

业务：受益于付费用户增加和丰富的应用生态，带动收入加速增长

它是iOS用户下载应用程序的唯一官方渠道，并且必须使用Apple API支付系统，具有天然的优势。 它提供应用程序和应用程序内数字商品的分发服务。 为了保护自身利益，苹果要求开发者协议中的开发者同意需要为iOS应用程序以及应用内购买和订阅支付高达30%的佣金； 禁止在App Store内开设应用商店； 需要使用Apple的IAP来处理任何交易。 目前的佣金收费规则主要分为三种： 年收入低于100万美元的开发商采取15%的佣金率； b. 年收入100万美元以上的开发商采取30%的佣金比例； C。 读者开发者可以外部付费。

商业：iOS设备搜索流量巨大，谷歌有动力继续维持中国默认搜索地位

该业务的收入主要来自谷歌。 拥有巨大的用户流量，苹果可以通过向第三方授权来获得收入。 目前的业务主要分为两部分：谷歌支付的流量渠道费和其他广告费。 其中，苹果的大部分收入来自谷歌。 通过与苹果iOS设备（、iPad等）的合作，谷歌将被列为默认搜索引擎。 为此，谷歌需要向苹果支付一定的流量获取成本（TAC，costs）。

订阅服务及其他业务：产品丰富，服务质量提升，在细分市场占据领先地位

订阅服务产品丰富。 订阅服务业务是指Apple Music、Apple TV+、Apple、Apple News、Apple+、Apple Pay等软件应用，涉及视听娱乐、云存储、游戏、新闻、健康、硬件维修、支付等服务。

新业绩增长点：AR/VR市场迎来爆发，苹果或将挑战Meta霸主

AR/VR市场迎来爆发，市场增长迅速。 IDC数据显示，2021年全球AR/VR头显市场同比增长92.1%，出货量达到1120万台。 新进入者和更广泛的商业应用将推动AR/VR耳机出货量的加速增长。 预计2022年出货量将同比增长46.9%，2026年全球出货量预计将达到5000万台，复合增长率为35.1%。 根据以往的经验，苹果的加入将创造新的市场需求，有望加速AR/VR市场的爆发。

报告摘录：

（本文仅供参考，不代表我们任何投资建议，相关信息请参阅报告原文。）